超额完成16年业绩承诺,深挖护城河扩大竞争优势
顺丰控股发布2016 年年报。2016 年公司实现营业收入574.83 亿元(+19.5%),归母净利润41.8 亿元(+279.6%);扣非归母净利润26.43亿元,较16 年承诺利润超4.58 亿元;非经常性损益15.8 亿元,主要是顺丰香港购买翠玉控股及其附属公司的股权,计入营业外收入负商誉12.32 亿元。EPS 为1.06 元,拟每股派红利0.10 元(含税)。
坚持“中高端”定位,优质服务带来品牌溢价。2016 年度公司实现快件业务量25.80 亿票,同比增长31.00,近三年公司快递业务的票均收入分别为23.61 元、23.83 元和22.15 元,远高于行业平均水平。稳定的收入增长、以及高质量的票均收入,共同保证了公司持续健康的利润水平。
航空资源领先,地面自营高效。截至报告期末,公司拥有36 架自有全货机、租赁15 架全货机,每晚运行140 班,站点覆盖37 个国内主要城市及香港、台北,预计未来三年自有机队达到50 架。地面自营能力方面,公司陆续实现深圳、杭州、北京三地地面保障业务的自营,确保空地对接安全、高效、顺畅。
拓展新市场,全面布局冷运业务。顺丰冷运网络覆盖56 城市及周边区域,贯通东北、华北、华东、华南、华中核心城市。食品冷库运营面积13 万平米,医药冷库及中转场运营面积2.5 万平米,冷藏车497台,其中经过GSP 认证车辆227 台。顺丰手握优质客户群体,对生鲜医药冷运的全面切入有望打开公司新的盈利空间。
投资建议:考虑到:1)顺丰直营优势显着,龙头地位难以撼动;2)不断开拓新业务,盈利模式多点开花。预计公司2017-2018 年EPS 分别为1.13 元、1.38 元,给予“买入-A”评级,6 个月目标价70 元。
风险提示:快递行业增速整体放慢,新业务拓展进度不及预期等。
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