伟星新材(002372)

事件：

公司发布2016年报。2016年公司实现营业收入33.21亿元，比上年同期增长20.94%；归属于上市公司股东净利润6.71亿元，比上年同期增长38.46%。

评论：

1、塑料管道行业进入稳健发展阶段，中长期受益集中度提升，消费升级：根据《中国塑料管道行业“十三五”期间（2016-2020）发展建议》，预计2020年全国塑料管道产量将达到1600万吨，产量年均增速将放缓至3%。产业集中度在稳步提升，落后产能的淘汰速度将逐步加快，公司定位高端，具有品牌优势。消费升级带来需求增长动力，一方面，塑料管道在各类管道中的应用占比不断提升，预计将超过55%，另一方面，用于家装的PPR用量逐年增长，占比提升。

2、零售为先，工程并举，PPR与PVC收入快速增长：公司深挖原有市场，不断开拓新市场。从区域来看，成熟市场华东地区（收入占比近52%）收入同比增长20.4%，体现了公司强大的品牌影响力，而增速最快的区域是华南地区（收入同增40%，占比3.54%），和西部地区（收入同增31%，占比11.23%）。全年PPR业务收入同增32.1%，PVC业务收入同增21.4%，带动收入快速增长；市政工程业务稳中求进，PE业务同增3.9%。得益于原材料成本下降，毛利率达到46.6%，同比增加2.7%。PPR、PE、PVC的收入占比分别为56.74%、27.35%、13.43%，其中PPR的收入占比提升了4.8个百分点，通过不断优化全国布局，完善“星管家”服务体系，实现了快速成长。西安生产基地也在有序推进。

3、借助原有渠道，积极布局防水、净水两大领域：市场上，公司努力提高零售市场占有率，同时把握基建大机遇，加快工程业务拓展。产品上，公司一方面以“家装领域专业的隐蔽工程系统供应商”为目标，与核心经销商共同进军防水材料；另一方面推出ANNETTE净水装置，开启洁净用水新时代。2016年上半年，公司推出第二期股权激励计划，对57名中层管理和业务骨干以上员工授予1800万份限制性股票，激励范围更广，有效促进经营目标的实现。

投资建议：塑料管道行业，中长期受益集中度提升，消费升级。公司PPR消费属性强，工程业务布局初见成效，而推出新产品净水装置，与核心经销商共同进军防水材料，将助力公司发展为“家装领域专业的隐蔽工程系统供应商”，实施“同心多元化”战略。预计公司2017-2019年的EPS为1.00元、1.21元、1.39元，给予公司对应2017年25倍估值，目标价25元。

风险提示：地产投资下滑超预期；原材料价格上涨；新业务拓展不顺等。