美盛文化(002699)

公司 3 月 2 日公布年报： 2016 年分别实现营业收入、归母净利润、EPS 分别为 6.33 亿、 1.90 亿、 0.41 元，分别同比增长 55.15%、 50.27%、41.38%；利润分配预案为每 10 股派发现金红利 1.50 元（含税）、每 10股转增 28 股。

报告期内，收入占总收入 51.68%、 33.84%、 13.13%、 0.30%的IP衍生品、传统衍生品、动漫游戏等、舞台剧分别同比增长 57.31%、29.46%、 10.70%、 1.5%；其中国内收入占比提升 4.63 个百分点至 93.61%。

报告期内，公司毛利率提升 4.15 个百分点至 41.83%，主要受益于IP 衍生品、动漫游戏等的毛利率分别提升 5.78、 6.66 个百分点至42.30%、 88.13%；传统衍生品的毛利率略有下滑。

报告期内，公司销售费用率、管理费用率分别提高 4.87、 7.23 个百分点至 7.38%、 16.81%；财务费用率略下降。

报告期内，商誉、商誉减值准备分别同比增长 120%、 130%至 1.65亿、 2778 万元；商誉增加主要源于对广州漫联、杭州业盛、天津酷米、 Costume Craze、 日本爱华的收购，商誉减值主要源于荷兰公司、星梦工坊。

报告期内，公司定增募集 21 亿，将主要用于泛娱乐上游的 IP 布局。

投资建议： 2012-2015 年，公司以衍生品为起点，完整布局并运营了IP 全产业链， 对比迪士尼，公司在 IP 影响力扩大这一环节相对较弱，15 年以来公司强化 IP 影响力环节的布局，优化全产业链能力， 16 年公司业绩靓丽，布局并优化的效果开始显现。 经过三年布局、两年优化，公司持续构建并优化了自有 IP 的全产业链运营能力。我们预计公司 17-19 年净利润分别为 4.58 亿元、 5.53 亿元、 6.82 亿元，对应每股收益分别为 0.91 元、 1.10 元、 1.35 元。参考同类可比公司，给予 2017 年50X 估值，对应 6 个月目标价 45.5 元， 维持“买入-A”评级。

风险提示： 竞争持续恶化。