巨星科技(002444)

核心观点

手工具业务稳步增长

公司是全球第四大手工具制造商，公司每年研发销售上千种新品，保证了公司的市场竞争力， 2016 年上半年研发新产品 540 项。

公司的主要客户为欧美大型建材五金超市、大型百货连锁超市、全球工业企业工具供应商等。包括 LOWE’ S（美国劳氏，美国第二大家居装饰用品连锁店）、 HOME DEPOT（家得宝，全球最大的家居建材零售商）、 WAL-MART（美国沃尔玛，全球知名零售业企业）。 与知名客户的合作保证了公司稳定的销量以及渠道的掌控。

公司加大自主品牌的开发力度，进一步提高自营产品的占比，提高综合毛利率。

我们判断公司手工具业务核心竞争力突出， 未来手工具业务依然会保持 10%左右的增速。

智能装备业务步入业绩收获期

公司未雨绸缪 2014 年开始转型，进入 2017 年公司的智能装备望步入业绩收获期。成为公司利润快速增长的新亮点。

激光业务： 2015 年收购常州华达科捷 65%股权， 2016 年底收购PRIM' TOOLS 公司 100%股权，公司的激光测量和测绘产品布局逐渐成型。借助巨星的渠道优势，两家公司的激光产品销售未来将获得快速的增长。

机器人业务： 公司拥有国自机器人 39.03%股权， 国自机器人 AGV产品优势突出， 广泛应用于电力、汽车、橡胶轮胎、物流、煤炭、铁路等行业，预计 AGV 产品将进入销量和业绩释放期。

其他业务： 收购杭州微纳科技股份有限公司 30.18%股权，布局智能人机交互和智能无线互联技术。子公司杭州欧镭激光技术有限公司的 2D、3D 激光雷达产品已经推出，未来将进入订单收获期。

公司的手工具业务稳步增长，未来重点将推进和打造智能装备业务，2017 年智能装备业务将步入收获期， 成为公司贡献利润增长点。 公司未来的智能装备业务形成良性循环，未来业绩有望超预期。

风险提示: 人民币升值、 美国贸易政策、 定增限售股解禁

投资建议

我们预测公司 2017/2018 年销售收入为 41.72 亿元、 46.22 亿元，归属母公司净利润 8.05 亿元、 9.07 亿元， EPS 为 0.75 元、 0.84 元。对应的 PE 为 22 倍、 19.5 倍。

公司 2017 年 PE 仅 22 倍，估值处于历史底部，安全性较高。 2017年公司智能装备业务步入业绩收获期，智能装备业绩有望超预期。 首次覆盖，给予公司“增持”评级， 给予公司 2017 年 30 倍 PE， 目标价： 22.5 元。