国泰君安(601211)

战略调整，实现业务转型

公司近年来为实现“根植本土、覆盖全球、有重要影响力的综合金融服务商”，从四个方向――大资管、大信用、大投行、大交易实现业务转型。1、大资管：提升主动管理投资能力。目前资管业务规模8464 亿元，行业排名第三，其中主动管理规模占比36%，属行业领先。2、大信用：融资融券较稳定，股票质押业务发展迅速。2016 年底股票质押式回购交易业务余额693.3 亿元，较2015 年末增长104.3%，行业排名第3 位。3、大投行：包括股融、债融、并购，打通境内外融资渠道，推进创新型的融资品种，为客户提供全产业服务。4、大交易：推动投资业务向非方向性转型。

综合金融增加客户粘性，经纪业务职能转变

经纪业务会随着市场直接融资占比提高，市场容量的扩大会抵消佣金率的下降。与此同时，向财富管理等综合金融服务转型，以熨平市场波动，降低佣金费率敏感性，增强客户粘度。互联网金融方面整合推出并持续完善君弘APP、富易、君弘金融商城及微理财平台。目前，公司依托于君弘一户通和君弘理财规划系统提，初步完成“君弘精益”零售客户服务体系方案，手机APP 平台2016 年年末达1200 万户。公司全年代理买卖证券业务净收入70.6 亿元，排名行业第一；集团股基交易量14.4 万亿元，市场份额5%，排名行业第三。

自营更趋稳健，资管主动管理提升

自营上加速非方向投资，加速FICC、量化交易等转型，盈利模式和收入结构改变调整，投资收益更稳定、更可持续。公司较早进行主动管理转型，截至2016 年末，ABS 类产品共计16 只，存续规模231.98 亿元，较上年末增长157.7%。同时，国泰君安资管成立了跨境业务部，积极布局海外主动管理业务。另一方面，公司也在优化资产管理业务布局，包括出售国联安基金，收购华安基金20%的股权。投行业务持续领先，加速国际化布局

公司受再融资新规影响较小，可转债、交换债、公司债、企业债会有旧债到期续期的需求。截止2016 年底公司证券主承销金额4,508.9 亿元，排名行业第3 位；承销家数417 家，排名行业第2 位。2017 年随着IPO、可转债发行加速，投行优势将更为突出。公司于2017 年1 月推进H 股上市，依托整体综合业务优势，国内国外相联合。目前国际业务主要依托上市子公司国泰君安国际开展，全年实现总收益25.2 亿港元，同比+11%。业内领先的综合金融服务商，可转债发行计划扩充资本实力

公司是行业内长期、持续、全面领先的综合金融服务商，自成立以来持续保持较强的综合竞争实力。2016 年末拟公开发行可转换债券，募资70 亿元，进一步扩充资本实力，优化负债结构。看好公司突出的创新能力及综合竞争实力，预计2017-19 年EPS 为1.56 元、1.93 元和2.13 元，对应 PE为12 倍、10 倍、9 倍，维持买入评级。

风险提示:市场波动风险；业务推进不如预期。