神雾节能(000820)

高管高位增持彰显充足信心，未来目标打造千亿市值的节能龙头： 吴道洪先生、吴智勇先生、雷华先生、钱从喜先生、刘安治先生于 2017 年 2 月 24 日和 2017 年 2 月 27 日，共同通过二级市场竞价交易方式合计增持公司股份总数为 4,130,454 股，约占公司总股本的 0.65%，增持金额合计 132,711,487.02元，增持均价为 32.13 元/股。 本次高管增持的均价属于公司借壳上市来的高点，彰显管理团队对公司未来发展的充足信心。未来，以公司超前且独家的技术作为基础，以良好的经济性作为推广要点，再借环保政策和供给侧改革和产业升级的东风， 公司有潜力成为千亿市值的节能环保龙头之一。

钢铁有色固废环保税 2018 年元旦开始征收， 预计相应处理需求将会提升：根据 2016 年 61 号主席令，《中华人民共和国环境保护税法》于 2016 年 12月 25 日通过，并将于 2018 年 1 月 1 日执行。 其中规定“冶炼渣、粉煤灰、炉渣、其他固体废弃物（含半固态、液态废物）每吨税额 25 元”。以年产 80万吨冶炼渣计算，每年要缴纳环保税 2000 万元。作为对比，金川一期年处理80 万吨铜渣，能实现年利税 2 亿元。一方面是罚款，一方面是收益，如此鲜明对比之下，预计未来钢铁有色冶炼企业的固废项目需求将会显着提升。未来，神雾节能的大宗工业固废板块预计将会迎来快速发展。

氢气竖炉方向技术成熟，有望实现突破，抢占万亿级别的钢铁替代改造市场：据中国钢铁工业协会和国家统计局数据， 2015 年我国全国粗钢产量 8.04 亿吨，占全球粗钢总产量的 50.24%，连续多年居世界第一位；受我国铁矿石资源“低、贫、细、杂”特点影响， 我国铁矿石对外依存度居高不下， 2015 年对外依存度已高达 84%，严重威胁到国家钢铁工业原料安全。 另外，我国普遍采用的高炉炼铁技术能耗高，仅其中的烧结、焦化、炼铁工序占吨钢总能耗的 92%，这三个工序的的排放则占钢铁行业总排放的 85%。对比之下，神雾节能的氢气竖炉冶炼技术比高炉炼铁的优势：（ 1）可使用含铁量 40%~60%的低品位矿石，降低我国长期的铁矿石对外依赖；（ 2）能降低 15%能耗，减少 CO2 减排 60%以上，甚至能实现二氧化碳的零排放；SOX、NOX 及 PM2.5污等染物排放量减少 90%以上。（ 3）以普通煤炭或以普通煤炭或天然气、焦炉煤气、瓦斯气等为原料，无需焦化、烧结、高炉等高能耗、高污染工序。（ 4）经济效益好。目前神雾节能的氢气竖炉技术已经成熟，只待一个具有示范意义的项目打开市场。以 100 万吨项目投资 15~20 亿元计算，氢气竖炉市场将会达到万亿级别，神雾节能有望在这一板块率先获得项目和市场突破。

维持“强烈推荐-A” 投资评级。 如果说神雾环保是对石化工艺的技术颠覆，神雾节能则是对冶金生产工艺的技术革命，其生产工艺可解决低品位矿冶炼、矿渣利用等多个冶炼中的世界级难题，对应 5000-6000 亿行业空间。目前公司拥有在手订单也逾 100 亿， 2016 年 12 月金川项目投产发布会后，大量新增订单在 2017 年兑现可以预期，我们预计公司 2017 年-2018 年有望实现归属净利润分别为 6.3 亿元、 11.1 亿元，目前 230 亿市值，对应 2017 年 PE 估值为 36 倍、 2018 年 PE 估值为 21 倍，但公司凭借技术的高度领先性，将长期独享 5000-6000 亿大市场，因此可给 2018 年 30 倍 PE 估值，对应 330 亿市值，对应目标价 51.8 元。

风险提示： 未来订单获取与施工进程具有一定不确定性