盛路通信(002446)

事件：近日公司公布2016 年业绩快报，2016 年营业总收入12.41 亿元，同比增长36.45%；实现归母净利润1.41 亿元，同比增长16.17%。基本符合市场预期。

布局汽车电子，合正电子联腾飞在即：旗下合正电子围绕车娱乐（主要产品包括DA 智联系统）、车智能（高端车的智能系统扩展，目前已经进入宝马车系）、车安全(全天候汽车主动驾驶安全辅助技术、汽车夜视系统）三大方向，不断强化车载智能设备研发投入，2014-2016 年连续超额完成业绩承诺。未来乘智能网联汽车东风，业绩有望进一步提速。

南京恒电具备独特竞争力、业绩稳步增长：南京恒电聚焦先进武器装备电子设备市场，产品主要为雷达、电子对抗和通信系统提供配套，在军工资质及微波混合集成电路领域具有先发优势，2016 年业绩的稳步增长。根据重组时签订的《利润补偿协议》，南京恒电2017 年承诺净利润不少于7200 万元。据公司公告，子公司盛元投资作为有限合伙人以自有资金5000 万元投资北京国杰军民融合产业基金，深入拓展军民融合战略性新兴业务。

传统天线业务坚守中谋变革：公司紧跟5G 技术发展，与北京交通大学等合作创新，实现天线的低成本、低功耗。同时，公司传统天线业务积极与三大运营商、华为、中兴保持紧密合作，努力寻求海外市场扩张。

投资建议：我们看好公司汽车电子和军工电子两大新兴板块的成长潜力，并将持续受益于通信产业军民融合快速发展。未来乘智能网联汽车东风，合正电子业绩有望进一步提速。同时，军民融合下技术、产品、市场全面协同，军工电子业务或将持续加速发展。我们预计2017~2018 年净利润分别为3.69亿、5.04 亿，对应PE 28 倍、20 倍，参考车联网行业平均估值水平，给予6个月目标价26.30 元、对应PE 32 倍，维持“买入-A”评级。

风险提示：传统天线业务市场竞争加剧，汽车电子前装市场发展不及预期，军工电子订单发展不及预期。