金螳螂(002081)

事件：

公司发布 2016 年业绩快报，实现总营收 195.63 亿元，同比增长 4.87%；实现净利润 16.89 亿元，同比增长 5.43%， eps 为 0.64 元/股。

点评：

1、 业绩增长符合预期， 在手订单充足保障未来增长

公司 16 年业绩增长基本符合预期，实现增长主要基于： 1）前期房地产投资的回暖，公司新签订单改善，营收有所增长； 2）公司加强整合供应链、实现大客户战略营销，加强管理并完善信息化服务平台， 降低成本， 减少费用，提高盈利能力，净利率略提升 0.03 个 pp。分季度看， 16Q1/Q2/Q3/Q4 营收分别增长 3.11%、2.41%、 0.91%和 15.11%，净利润分别增长 6.92%、 2.09%、 -0.22%和 16.28%，Q4 业绩增速大幅回升。

公司在手订单充足， 16 年新签订单预计实现 2 位数增长， 全年在手订单达 362.95亿元，是 16 年营收的近 2 倍，营收保障倍数高； 其中公装、住宅、设计订单分别为 246.97、 94.03、 21.95 亿元，订单质量较高，预计 17 年将逐步贡献业绩。

2、互联网家装业务稳步推进， 17 年有望迎来放量互联网家装方面，公司线上线下齐发力，线上入驻天猫、京东，自建微信平台、官网、 APP 等线上营销渠道；线下门店加强服务及施工质量管理，提升订单签约率。 根据金螳螂家官网数据显示， 目前公司已经开业的线下直营店达到了 81 家，开店速度惊人， 主要分布在华东区域， 并在全国其他区域也有所布局， 覆盖一、二线主要城市和省会城市。 我们认为凭借公司前期积累的家装经验、超强的管理能力以及执行力， 17 年金螳螂家有望放量，并实现盈利。

3、 多元化发展， 打造新的增长驱动力

受房地产调控影响， 传统公装业务预计平稳增长，但公司积极转变发展思路，打造新的增长点： 1） 家装业务有望增长， 定制精装业务经过摸索期之后， 将更加成熟，业务提升指日可待； 2） 全装修迎来政策拐点， 多地由政策“定性鼓励”进入到“定量强制”阶段，未来住宅精装修应用将更为广泛， 叠加公司大客户战略，预计公司将充分受益市场变革； 3） 积极拓展 PPP 业务， 目前公司已签订 2个 PPP 框架协议，总金额为 62.5 亿元， 占 16 年营收的 31.95%， 相信凭借公司的实力、口碑、影响力等， 未来 PPP 领域预计将有更多建树； 4） 实行国际化战略， 积极走出去， 挖掘海外业务蓝海机会， 16 年 2 月份已中标 10 亿元塞班岛项目， 并跟踪多个项目，期待 17 年有更多项目落地。

4、传统主业回暖， 多元化发展增添新的增长点，维持“强烈推荐-A”评级

受益前期房地产投资回暖，公司传统主业改善明显； 多元化发展，提供新的增长点， 金螳螂家准备布局充分，业务稳步推进，期待放量； PPP 业务不断推进，预计更多订单将落地。预计 16、 17 年 EPS 为 0.64、 0.73 元， PE 为 16.6、 14.4倍，维持“强烈推荐-A”评级。

5、风险提示：宏观经济持续下滑，转型效果不及预期， 回款风险