铁汉生态(300197)

事件：

公司发布 2016年业绩快报，2016 年预计实现营收 45.86 亿元，同比增长 75.50%；净利润为 5.25 亿元，同比增长 71.43%， eps 为 0.36 元/股。

评论：

1、 业绩增长符合预期， 内生外延奠定基础公司 2016 年业绩增长符合预期，实现高增长主要缘于： 1） 努力开拓 PPP 业务，16 年公告中标 PPP 项目约 80 亿元，是 15 年营收的 3 倍多，营收保障倍数高；

2） 积极外延收购， 逐步完善生态运营产业链布局，实现较强的协同效应， 增厚公司的业绩。分季度看，16Q1/Q2/Q3/Q4 营收分别增长 28.41%、32.69%、85.62%和 119.49%，增速不断提升；16Q1/Q2/Q3/Q4 净利润分别增长-44.21%、47.49%、111.46%和 78.85%， 增速也维持较高水平。

2、 多元化融资渠道，保证项目加速落地

公司在手订单充足， 16 年新签订单预计为 120-130 亿元， 是 16 年营收的近 3 倍，奠定 17 年业绩增长基础。公司融资渠道多元， 上市至今，先后定增 2 次，募集资金 18.25 亿元；发债 7 次，募集资金 20.5 亿元； 目前在积极推进可转债的发行，金额不超过 11 亿元， 另外还具有较多的银行授信额度， 将有效保证项目，特别是 PPP 项目的正常落地。

3、 外延收购打造新增长点， 环保蓝图加速成形

公司在发展主业的同时，也积极进行外延收购， 不断完善生态运营产业链布局。此前， 公司收购星河园林， 具有较强的协同效应，能够有效增厚公司的业绩。 星河园林在北方的基础和资源，有助于公司拓展北方地区业务， 同时有利于公司苗木采购； 而公司的上市平台和品牌可以提高星河园林的项目承接能力， 促使其实现规模的快速扩张。 另外， 公司与中科创展合作设立水处理行业并购基金，首期规模预计 50 亿元， 考虑到中泰创展隶属于中植企业集团的背景， 并结合之前公司收购广州环发环保、北京盖雅环境及拟入股中国水务等一系列动作， 我们相信公司的环保战略将加速推进，环保蓝图加速成形。

4、 订单充足， 大力推进 PPP 项目， 维持“强烈推荐-A”评级

公司订单充足， 多元化融资保证订单落地， 业绩高增长有保障。 此外，公司积极向旅游、水务等方向延伸， 打造新的增长点， 后续估值空间有望打开， 我们预计16、 17 年公司 EPS 分别为 0.35 和 0.48 元/股，对应 PE 分别为 34.8 和 25.4 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

5、 风险提示： PPP 项目推进不及预期， 投资不及预期， 回款风险