正海磁材(300224)

归母净利 1.91 亿元，同比增长 21%

16 年公司实现收入 15.9 亿元、营业利润 1.84 亿元、归母净利 1.9 亿元，同比分别增长 16%、8.6%和 21%，实现 EPS0.38 元。

Q4 归母净利 0.8 亿元，同比增长近 4 倍

2016 年公司归母净利 1.9 亿元，前三季度为 1.1 亿元，即 Q4 实现归母净利 0.8 亿元（YOY394%），净利率 17%，盈利能力大幅提升（Q1、Q2、Q3 分别为 15%、12%和 10%）。

预计收入增长主要来自大郡

16 年公司收入 15.9 亿元，同比增加 2.2 亿元，预计增长主要来自于电机驱动业务。15 年和 16 年上半年大郡销量分别为 2.1 万套和 1.4 万套，同比增长 365%和 143% （略高于同期中国新能源汽车产量增速，分别为 334%和 125%）， 16 年中国新能源汽车产量增速为 42%，预计大郡销量在 50%左右，假设产品价格变化不大，预计大郡收入在 6.5 亿元，同比增加 2.2 亿元，公司收入增长主要来源于大郡。

汽车用磁体销量增长弥补其他磁体销量下滑

前述分析 16 年收入增长主要来自于大郡，即磁体收入与去年基本持平或略增，同期原材料金属钕价下滑 5%，料公司产品售价变化不大，由此推算销量变化不大，但料销量结构出现分化（汽车用磁体销量增长弥补了其他磁体下滑） ，预计汽车用磁体仍将保持较快增长。

投资建议：

预计公司 16-18 年 EPS 分别为 0.38 元、 0.48 元和 0.68 元，对应当前股价的 PE 分别为 48 倍、38 倍和 27 倍，维持“买入”评级。

风险提示：新能源汽车发展低于预期，汽车用磁体业务开拓低于预期