三七互娱(002555)

公司《永恒纪元》月流水屡创新高，手游业务开始发力带动公司业绩高速增长。 《永恒纪元》 2016 年 7 月上线，首月流水 1 亿，之后逐渐增长，于近日一度跻身 IOS 游戏畅销榜前三。 依靠强大的渠道发行能力，公司优质游戏产品生命周期显着高于同类产品，我们预计 2017 年公司手游业务有望发力，《永恒纪元》、《大天使之剑》等多款手游大作有望做出极高收入贡献。

战略投资心动网络，游戏领域多元化布局再进一步。 我们认为战略投资心动网络主要原因有三： 1）公司研发能力优秀，近期出品手游《仙境传说 RO》上线 IOS 不到 1 个月排名进入前 40，有成为爆款潜力； 2）公司产品大多采用非渠道发行模式， 毛利率较高； 3）公司旗下 Taptap 平台对标移动版 Steam，有望与三七旗下产品形成强大的协同效应， 进一步扩大公司发行渠道优势。

债转股以获中汇影视股份，发股及现金购买墨�d科技 68.43%股权、智铭网络49%股权，完善泛娱乐布局。 中汇影视已构建起成熟的 IP 筛选、采购、开发、运营及变现体系， IP 资源储备丰富并完成多个 IP 在电影、电视剧、游戏领域的开发。墨�d科技是国内优秀的精品网络游戏研发商，并与腾讯等巨头达成稳定合作关系。智铭网络的优秀发行能力助力三七互娱提升流量的覆盖范围及用户转化率。

盈利预测及投资评级： 公司重大资产重组获批，考虑增发后的总股本约 21.3亿股， 我们预计公司 2016/17/18 年摊薄后的 EPS 分别为 0.48/0.80/0.98 元。当前股价 18.18 元，对应 2016/17/18 年 PE 分别仅为 38.2/22.6/18.5，给予“强烈推荐-A”的投资评级，给予 2017 年 30-35 倍 PE，对应目标价为 24-28元。

风险提示： 页游及手游竞争加剧；收购标的业绩不达预期、商誉减值风险。