中材科技（002080）

事件：

公司发布 2016 年度业绩快报。预计 2016 年，公司营业收入约 89.7 亿元，同比减少 2.3%，归属于上市公司股东的净利润约 4.01 亿元，同比减少 36.3%。并且公司发布 2017 年第一季度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润约 1.2 亿元―1.6 亿元，比上年同期增长 60%-110%。

评论：

1、风电市场回暖，风电叶片业务重回增长。 2015 年，风电行业受政策影响出现了抢装潮，提前透支了部分市场需求， 2016 年，全国新增装机容量 2337 万千瓦，同比下降 24%。公司风电叶片业绩， 2016 年同比有所下降，进入 2017 年，随着风电行业回暖，业绩恢复同比增长。风电标杆上网电价，下调路径明确，行业仍将快速发展。预计未来，公司一方面受益于大客户金风科技的发展，一方面大概率走向国际化。金风科技 2016 年新增装机容量份额达到 27.1%，继续遥遥领先。而中材叶片市占率在国内多年保持第一， 已具备抢滩海外市场的能力。2、泰山玻纤两条十万吨生产线投产，价稳量增贡献业绩。 2016 年，公司净利润同比下滑，有重组泰山玻纤而调整了 2015 年数据的原因。总体来看，玻纤行业今年需求较好，新增产能较少，对价格冲击有限，行业较为景气。 2016 年募集资金投资建设的两条十万吨池窑生产线陆续建成投产，均采用国际领先的技术工艺，使公司总产能增至 70 万吨左右，并大幅降低生产成本，将提高 2017 年盈利能力。

3、气瓶产业大幅减亏，过滤材料业务放量。 公司 2016 年度资产减值准备计提约2.8 亿元，影响业绩表现，其中对气瓶业务进行产能战略收缩，减值约 1.4 亿元，坏账准备计提约 8400 万元，存货跌价准备计提约 4600 万元。 2017 年，随着油价回暖，收缩产能处置资产，预计气瓶产业逐渐盈亏平衡。而过滤材料业务以水泥行业为基础，积极开拓电力市场，业绩同比大幅增长。公司中标大唐集团全部标段 1 亿元，袋式除尘作为处理粉尘有效手段（2014 年行业总产值 130 亿元），环保力度加大将扩大行业体量。

投资建议：

公司作为新材料龙头，形成了稳定高效的平台。风电叶片业务多年稳居国内份额第一，预计未来国际化是大趋势。风电装机回暖，泰山玻纤价稳量增，气瓶业务减亏，过滤材料放量，业绩迎来拐点， 2018 年也具备增长持续性。而两材合并同业竞争问题解决+锂膜产能投放是催化剂，市值约160亿元。给予公司对应2017年 30 倍估值，目标价 26 元，“强烈推荐-A”评级。

风险提示：

新增风电装机不达预期，玻纤行业竞争过于激烈，新业务拓展不达预期等。