新力金融(600318)

新力金融公布2016年年报，实现归母净利润1.63亿，同比增长114%。一方面是金控板块为公司带来了2.29亿利润，另一方面是上半年出售水泥资产带来了0.92亿的营业外收入。公司同时公布了利润分配预案，拟每10股转增10股派息1元。公司依托供销社背景，有望实现金控、支付业务的协同发展，维持“强烈推荐-A”评级。

金控板块利润低于2016年承诺12%，但有业绩补偿协议对公司影响不大。公司金控板块旗下租赁、典当、小贷、担保、P2P业务分别实现利润1.91亿（同比增32.6%）、0.59亿（同比增55.3%）、0.49亿、0.37亿（同比增35.9%）、0.12亿（同比增72.2%），按照持股比例计算对公司利润贡献2.29亿，扣非后利润2.1亿，低于16年业绩承诺12%，略低预期原因主要是规模增长不及预期以及利率有所下降。

拟收购的海科融通2016年业绩已达标，2017年达标问题不大。媒体报道，海科融通2016年交易流水完成6000亿，达到业绩承诺对应的刷单金额。年初海科融通花费1亿收购上海尤恩（移动支付产品手刷“UP微付宝）70%股权，预计对2017年交易流水贡献在1200-2000亿。海科融通去年10月份交易单月流水就已达到600亿左右（折算全年8000亿左右），考虑内生增长和外延收购后2017年达到业绩承诺对应的1万亿流水问题不大。

仅考虑公司现有的金控、支付业务的单独贡献，预计2017年净利润约4.6亿，目前估值为25x17PE。如果考虑公司供销社、金控、支付三者的协同效应，估值水平还要更低。1）安徽省供销社目前一年交易流水大约5000亿左右，按万分之二净利测算导入海科融通后存在1亿的利润空间，预计1-2年完全实现导入；2）公司金控下包括小贷、P2P等业务，可与海科融通合作开发POS流水贷，按照海科融通剥离的P2P众信金融的盈利情况来看，潜在利润空间有1亿左右。

风险提示：收购、定增过会进度低于预期。