邦讯技术(300312)

事件：

近期我们对公司进行调研,深入了解小基站行业以及公司最新情况。

评论：

1、 小基站行业需求明确，市场突破在即。国内公网方面，随着后 4G 流量增长趋势已定，运营商对于网优需求提升，小基站方案在成本和技术性能等方面均具备优势，中国移动已经提出新型室分系统比例达到 70%，公司已经针对国内需求提出了 Supercell 新产品在多个省份开展试验，未来有望实现国内市场的规模推广。国际方面，北美运营商需求场景已经非常成熟，市场增长预计翻倍增长，公司已经具备相关产品和销售渠道的建立，今年有望是海外订单突破。此外，在专网领域，公司也结合小基站的技术产品特点提出了监狱、隧道、煤炭等多个领域的解决方案，下半年向市场逐步推广。

2、 战略重组小基站业务，今年迎来业绩拐点。

(1)邦讯小基站业务情况：以博威为主体， LTE 技术领先，形成良好的市场储备。博威科技和博威通讯为邦讯技术全资子公司，小基站业务实体，主营小基站端到端解决方案、射频子系统和无线覆盖解决方案。在美国、深圳设立分公司，结合两地技术优势，拥有高效技术研发团队。其中，博威科技则侧重终端 AP 生产，博威通讯侧重网关及 AP 终端研发，并且，邦讯技术拟以 2016 年 7 月 31 日为基准日，将旗下全部移动通信小基站资产及人员整体划转至博威通讯。至此，经收益法评估，邦讯技术移动通信小基站全部业务的评估 2.3 亿元。

博威在 LTE 小基站技术和产品实现良好储备， LTE 小基站支持全频段产品，形成TDD+FDD、公网+专网的产品和业务布局。中国移动 2015 年小基站集采排名第二，并且在专网市场、广电市场实现了市场拓展。其企业级皮基站已经实现了频带内TD-LTE Advanced 载波聚合（4.5G 技术），现场演示中，凭借 Band40 的 20MHz+20MHz载波聚合，实现了 220 Mbps 下行理论峰值数据传输速率，是目前业界小基站厂商第一个公布达到理论速率的厂家。

(2)战略重组小基站业务，业绩迎来拐点。 提供公司近期公告将战略重组小基站业务资产，为迎来小基站市场高峰，做足前期准备，引入资金和人才。此次业务重组，大股东为主要收购方，其次是员工持股平台，而政府基金约定 3-5 年退出，后续待小基站业务发展壮大后将再次装入上市公司体内。此次出售小基站业务，可为上市公司带来 1.6 亿现金；其次，传统网优业务，会考虑进一步收编非盈利的办事处，降低上市公司费用压力，预计明年传统网优业务实现 5 亿左右营收，5000 万净利润；并且，智能家居、游戏等新业务逐渐起量，扭亏为盈。整体上， 2017 年有望迎业绩拐点。此外，公司与厦门市政府深入开展产融合作，未来有望借助厦门在物联网产业领域的领先布局，开展深入合作。

3、投资建议： 5G 弹性标的，预期低点、看好 17 年业绩拐点。邦讯技术围绕”硬件+软件+平台”的布局打造“物联网、互联网”战略，布局了智能家居、可穿戴设备项目，且公司结合资本平台拟进行产业并购，并推出了员工持股计划认购 2.5 亿元，均价为 13.1 元/股，彰显高管和核心员工的信心。我们判断，后续存在外延整合预期。且 5G 大周期临近，邦讯技术属于通信板块为数不多的 50 亿市值左右且仍在坚持主业的公司，中长期来看，市值弹性可期，适合底部建仓。

风险提示： 系统性风险、小基站发展不及预期、资产整合风险。