航天发展(000547)

1、 打造航天科工系电子战和信息核心平台。 近日公司拟发行股份收购信息安全龙头公司锐安科技（66%股权），为公安系统企业，行业地位非常突出，重组后与航天科工体系协同效应突出，未来业务有望拓展公安、国防、工业物联网等领域。 同时公司充分运用资本运作手段，内外开花，完善产业链布局，助力公司实现跨越式发展。一是拟以 3.5 亿元收购航天三院下系统仿真优质资产，夯实电子蓝军板块，布局现实增强。二是与北航团队合资成立公司，力争成为电磁兼容领域关键企业；三是研、产协同，与集团共同建立微系统研究所；四是现金收购江苏大洋，进军海上电子蓝军装备产品。公司各个业务板块占据军工信息化的产业链各个重要节点，形成了公司对于军工业务领域的强大支柱，核心业务稀缺性强。

2、 核心业务与集团形成高效协同。 科工集团坚持一主、两翼、三创新，一主是航天防务，两翼指的是信息技术产业和装备制造产业，三创新指的是技术，商业模式，管理创新。公司作为航天科工系的核心二级子公司以及集团重要军工产业和资本融合平台，以及第一家混合所有制上市公司平台，定位打造成为信息产业板块的骨干企业公司。旗下电子蓝军（南京长峰）、军用通信（重庆金美）、电磁防护（欧地安）、 信息安全（锐安科技） 等军用产业有望获得集团内部的大力支持实现高效协同， 以及跨越式发展。

3、 军民融合和国企改革典范，注入和对外整合空间持续。 公司是航天科工集团旗下民营上市公司和军工央企混改的稀缺平台。科工集团作为实际控制人为公司走军民融合道路提供坚实后盾，而同时富有强激励的高管团队在航天科工集团平台下在业务和资本领域作为空间很大，公司已经成为航天科工集团乃至我国国防工业混合所有制的典范。公司未来确立了电子蓝军指控通信、微系统、信息安全、现实增强四个战略板块，注入和对外整合空间持续。

4、 军民融合和混改的稀缺标的，中长期底部区间，目标 350 亿市值， 维持“强烈推荐-A”。 我们看好航天发展作为航天科工电子信息核心大平台的内生增长空间、混合所有制优势、持续外延并购和资产注入，考虑到公司在市场中独特的稀缺地位，中长期合理市值在 350 亿， 目前股价处于底部区间， 维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示： 定增进展不及预期、政策不确定风险、市场竞争加剧、后续注入和整合低于预期。重组推进低于预期