成本降低提升公司竞争力
事件: 公司拟不低于 6.17 元/股发行不超过 7.29 亿股募集资金不超过45 亿元, 1)不超过 21 亿元收购国电云南持有的三家水电公司股权、债权及偿还相关债务; 2) 6.5 亿元用于浩鑫高精超薄铝箔项目; 3) 9.5 亿元用于文山中低品位铝土矿综合利用项目; 4)不超过 8 亿元偿还银行贷款:
成本降低提升公司竞争力
公司业务包括铝土矿―氧化铝―电解铝―铝加工等, 2015 年铝土矿、氧化铝、电解铝产量分别 205、 100 和 120 万吨。公司生产 1 吨电解铝约需1.3 万度电和 2 吨氧化铝,电力和氧化铝是电解铝业务主要成本,本次定增完成后,公司: 1)用电成本降低: 2015 年公司用电量为 164 亿度电,目前公司用电价格为 0.2785 元/度,电力成本占比在 45%左右,通过并购水电资产将有效降低电成本; 2)氧化铝成本降低:公司氧化铝需求量在 240 万吨,目前自给率在 42%左右,文山中低品位铝土矿项目完成后自给率将提升; 3)财务成本降低。 2016 年前三季度公司财务费用 6 亿元,净利润 3 亿元,募集资金 8 亿元用于偿还银行贷款后,财务成本有效降低。
加码下游提盈利
公司 15 年收购浩鑫公司, 16 年 1-9 月浩鑫公司收入 4.5 亿元,净利润-1354 万元,本次浩鑫项目建成后,将形成铸轧坯料 6 万吨,铝箔 3.6 万吨产能, 公司预计项目建成后实现不含税营收 12 亿元,税后净利 7936 万元。
投资建议
不考虑本次发行, 预计公司 16-18 年 EPS 分别为 0.05、 0.10 和 0.18 元/股,考虑本次发行,预计公司 16-18 年 EPS 分别为 0.04、 0.08 和 0.20 元,维持公司“买入”评级。
风险提示: 项目进度低于预期,下游需求低于预期;
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