国元证券(000728)

平安观点：

各项业务稳步提升，投行业务进步明显。公司16年股票交易市场份额0.952%，较2015年的0.948%有所提升。投行业务进步明显，16年股权融资市场份额1.32%，较15年0.6%大幅提升，主要贡献来自再融资业务的突飞猛进，同时债权融资业务也获得长足发展，市场份额从15年的0.11%提升至16年的0.32%。公司业务发展主要受益于：1）安徽国企改革带来的业务机会；2）安徽上市公司众多，16年市场再融资活跃的背景下公司具备区域优势；3）公司加大投行业务承揽力度；4）各业务部门协同效率提升。

实施员工持股计划，股价具备确定安全边际。公司为第一家实施员工持股计划的证券公司，于2016年8月分两期实施员工持股计划，总计持股比例达1.5%，共1776人参与。第一期认购数量2256万股，锁定期为12个月，第二期认购数量700万股，锁定期为36个月，自2016年8月30日起计算。持股计划认购均价14.57元。公司员工持股计划股票来源为2015年9月至2016年3月期间公司回购的股票，回购均价15.90元，具有较确定的安全边际。

计划定增不超过43亿，提升资本实力。9月22日公司公告，以不低于14.17元朋殳，非公开发行不超过3.03亿股，募集资金不超过43亿元，用于补充公司资本金，扩大业务规模。第一大股东国元控股认购不超过5141万股，认购比例达17%，锁定期最短三年，彰显股东对公司未来发展的信心。截止2015年末，公司净资本127亿元，行业排名26位，通过本次定增，公司资本实力将大幅提高。目前定增处于反馈问题阶段。大股东金融布局齐全，享协同效应。国元集团是以金融业为主体的安徽省属国有独资大型投资类企业，主营业务范围是金融（含证券、信托、保险、典当、小贷），投资与资产管理（含银行和高新技术产业），公司可以享受集团综合金融协同效应。

券商板块处于估值底部区域，目前为配置良机。我们认为2017年证券板块受市场波动影响，有阶段性投资机会。目前我们认为证券板块进入配置的良好时机，主要原因为以下几点：1）市场对利率上行和货币收紧的担忧已经阶段性得到充分消化；2）基本养老金有望在春节后入市的预期将对市场形成利好刺激；3）两会即将召开对市场的政策面利好；4）券商估值处于历史中枢偏底部区域，近期上涨较少。

投资建议。预计国元证券2016-2018年归属母公司股东净利润分别为14.04亿元、13.61亿元、17.78亿元，EPS分别为0.72元、0.69元、0.91元，对应PE分别为28倍、29倍、22倍。我们认为证券板块目前处于配置良机，个股选择上我们首推国元证券，公司业务发展良好，实施员工持股计划+定增，从人才和资本两方面增强实力，维持“推荐”投资评级。

风险提示：定增失败风险，业务发展不及预期风险，市场系统性风险。