事件：

贵阳银行发布业绩快报，2016年全年实现归属于母公司股东净利润36.78亿元，同比增长14.15%。营业收入101.23亿元，同比增长31.38%。ROE21.80%，同比下降4.57PC。不良率1.42%，同比下降6bps，季度环比下降6bps。

评论：

1、规模驱动高增长，业绩表现整体超预期。贵阳银行营收端增势强劲，其增长在上市银行中表现抢眼，2016年营业收入同比增长超过30%达到31.38%，增速较前三季度提高5.4个百分点。我们认为主要原因在于生息资产规模快速扩张驱动净利息收入快速增长。截至2016年末，公司资产总额同比增长56.31%，较三季度继续环比增长13.7%。预计贵阳银行完成IPO之后在四季度进一步加大债券投资、同业存单等投资业务以及贷款投放。归属于母公司净利润同比增长14.15%，与营业收入的高增长相比显得略微平缓。但我们认为主要是由于四季度贵阳银行继续维持较高的拨备计提和核销力度，以消化资产质量压力解决逾期贷款率过高的问题。

2、不良率环比下降6bps至1.42%,不良率下降幅度超预期，预计逾期贷款率过高的问题正在逐步解决的进程中。逾期率过高是贵阳银行最大不足之处，但我们认为凭借贵阳银行的高盈利能够在发展中稀释和解决该问题。从贵阳银行的年报也可以看出目前贵阳银行也正在着力化解，预计2016年贵阳银行逾期贷款率和逾期贷款规模皆已见顶并已经在2016年下半年开始回落。

3、看好贵阳银行未来高成长性，重申2017年小银行组合首选。贵阳银行立足贵阳、辐射贵州全省，贵州省PPP项目在全国位列第一，贵阳银行在获取贵州省尤其是贵阳市PPP项目上具备天然优势，看好贵阳银行成长性。预计贵阳银行2017-2018年实现归属于母公司净利润45/55亿元，同比增长22.1%/23.2%，对应EPS分别为1.95/2.41元，对应BVPS分别为11.14/13.45元。现价对应于2017年1.39XPB，估值已经基本调整到位。

风险提示：宏观经济加速下滑，资产质量恶化超预期