瑞普生物(300119)

受益下游景气高企，主业业绩兑现

禽用疫苗： 公司家禽疫苗国内最强，甚至有单品市占率超过 30%。 Q3 推出鸡新城疫二联苗“信法康”、四联苗“信之可”，结合其他新城疫与禽流感单品，未来市占率有望提升至 20%-30%。强制换羽带来市场扩容，子公司华南生物拥有国内唯一水禽专用的禽流感（H5 亚型）灭活疫苗，秋招表现良好。

兽用疫苗：下游生猪养殖持续高景气，“大客户战略”落地带动公司猪用疫苗的销售放量。 Q3 推出“猪传染性胃肠炎-猪流行性腹泻”二联活疫苗，猪丹毒活疫苗和猪多杀性巴氏杆菌病活疫苗三个新品，其中二联苗拥有多项特点，预计市场空间为 5-10 亿。

新年宠物贡献增长，资产注入预期强烈

公司是宠物领域布局最深、力度最大的上市公司，先发优势极强，将以宠物医疗为入口，切入整个宠物行业。2015 年以来，以 6000 万资金分 3 次入股瑞派宠物，不断加码宠物医疗；与瑞派分别在产品与渠道等方面发挥优势，协同效应不断增强。目前上市公司持股瑞派宠物 16.52%，但大股东持有38.42%，注入预期强烈。一旦完成，将在资金成本、拓展速度、品牌知名度、团队建设等多个方面发挥更大的优势与协同，形成双主业齐头并进的格局。

联手新希望开源，加强利润管理节流

战略性参股新云和创，与新希望共同分享大数据红利，借助新希望成效不错的福达计划和饲料渠道，推动自身兽药、试剂等产品的销售。同时，公司采取了加快新产品上市进程、严控营销费用、强化利润管理等多种管控举措来增加业绩弹性。

盈利预测与估值：我们预计 2016/17/18 年公司的归母净利润为 1.37/2.02/3.01 亿元，对应 EPS 为 0.34/0.50/0.75 元，给予 2017 年 45-50 倍 PE 得出 1 年内目标价为 22.5-25.0 元，较现价具有 40%-56%的上涨空间，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：应收账款风险，资产注入进度不达预期，新产品推广不达预期。