一汽轿车（000800）

事件：

公司公布 2016 年度业绩预告， 预计亏损 9.45-9.70 亿元， 其中 Q4 单季亏损为2.3-2.6 亿，我们认为 Q4 低于市场预期的主要原因为公司产品竞争力较弱及对于16 年废旧车型清理所带来的营业外支出计提在 Q4。 展望 17 年，伴随红旗资产出售、废旧生产线清理完毕以及自主新型 SUV 上市，公司销量有望实现新高，中长期业绩值得期待，给予公司“审慎推荐-A”评级。

评论：

1、 Q4 业绩低于预期，主要系产品竞争力弱及废旧车型清理带来的当期费用增加受制车型老化及产品竞争力趋弱，公司 16 年全年销量仅 19.35 万辆，同比减少17.97%，产能利用率不足 50%。 其中马自达品牌受益于 CX4 起量销量稳定，奔腾产品老化销量同比下滑达 29.2%，红旗品牌难以走出高端自主的困局。

型清理同时，公司于四季度完成对亏损红旗资产剥离，盈利压力骤减。 同时为提升生产经营效率， 公司 16 年对旗下老款车型进行清理， 轻装上阵同时也产生大量营业外支出， 影响公司业绩。 我们看好公司在 16 年完成资产剥离、产线清理轻装上阵后的表现， 最差时期即将过去

2、 17 年多款新车型助推， 小型 SUV 奔腾 X40 肩负重任16 年上半年公司顺利完成对旗下多个车型进行清理和改款，精简产品架构， 17年公司将有多款新车型助推销量回暖。 其中小型 SUV 奔腾 X40 将于 3 月正式上市，定价 7-10 万销售渠道下沉，精准卡位小型 SUV 市场， 月销量目标过万， 预计将为公司 17 年销量带来 8 万辆左右的增长，公司 17 年销量高增长可期。

风险提示： 公司新车型销量不及预期