斯莱克(300382)

易拉盖高速生产设备国内龙头企业，毛利率超过 45%。 公司是国内专业提供高速易拉盖组合盖设备的生产商，除有个别厂家可生产低速易拉盖生产设备外，尚无在技术水平、产品性能上与公司接近的竞争对手。公司整线生产设备在 1,880 万元-4,348 万元之间；组合盖生产设备在 323 万元-1,372 万元之间，其中多数组合盖设备价格区间在 600 万元-1,000 万元；基础盖生产设备在 286 万元-872 万元之间；系统改造价格一般在 300 万元以下。 公司拥有一批核心客户群，在国内的市场占有率达 70%，易拉盖高速生产整线设备的设备自产率达 50%以上， 毛利率超过 45%。

跻身全球四大易拉盖制造商，积极抢占新兴市场。公司成立之后，打破了我国易拉盖高速生产设备一直依赖进口的状况， 跻身全球四大易拉盖制造商。 凭借高质量和相对优惠的价格，公司积极抢占新兴经济体国家和地区的易拉盖高速生产设备市场份额， 产品已销往泰国、波兰、马来西亚、韩国、哥斯达黎加等国家，打破了国际高速制盖设备市场没有中国产品的竞争格局。 近年来，全球易拉罐消费以每年 6%的速度增长，而中国等新兴经济体增速达 15%，新兴经济体国家消费量增长明显。美国人均年消费易拉罐 400 罐，而中国等新兴经济体人均消费量不足其 1/10，易拉罐消费市场潜力巨大。

海外市场是主要新的增长点。 2013 年以前， 公司的易拉盖生产线销售以国内居多； 2013 年以后，受国内市场影响，公司积极拓展海外市场，增长显着，近 3 年海外市场业务收入平均增长达 36.02%，是易拉盖生产设备的主要增长点。

成功切入制罐设备市场，打开成长空间。 公司于 2015 年研发成功易拉罐高速设备产品线， 是国内唯一一家成功研发并实现生产销售的易拉罐高速生产设备制造商。 易拉罐采用“跟进式”生产布局模式， 制罐设备市场容量是制盖设备的 5 到 6 倍。 公司积极拓展制罐设备市场， 完成全球最大制罐企业之一的美国波尔公司旗下间接参股公司 750 万美元制罐设备生产线合同。 该项目的顺利完成， 对公司制罐设备业务的开拓具有重大意义。 2016 年 12 月，公司和奥瑞金签订了战略合作协议，奥瑞金同意今后新建工厂或现有工厂在两片罐设备的新购或升级改造时，优先考虑公司产品。 公司一条易拉罐高速设备生产线的售价大概在 1 个亿左右， 易拉罐高速设备生产线较易拉盖线毛利率低 10 个百分点左右，交货期 8 到 12 个月。

新增智能检测设备业务，定增延伸产品产业链。2015 年 8 月，公司收购山东明佳 51%股权，将公司的智能检测业务和山东明佳在线检测业务进行了整合，新增智能检测设备业务。 公司正积极将该业务推广到其他具有高速生产线的行业。 2016 年 9 月，公司通过非公开发行股票募集资金投资高速精密自动冲床制造项目和高速数码印罐设备制造项目。公司冲床项目的实施将填补国内高速精密自动冲床的技术空白。 冲床产品样机已经成功产出， 预计今年 6 到 12 月进行出厂验收。 公司研制出针对易拉罐的高速数码印刷设备， 预计今年 1季度会进入实用阶段。

投资建议：

假设2017年可确认一条制罐线设备收入，我们预计公司2016-2017年的净利润分别为1.02亿元、 1.34亿元， EPS分别为0.82元、1.07元，对应P/E分别为50.18倍、 38.46倍，目前其他专用机械P/E（ TTM，剔除负值及900倍以上）中位数为76.93倍，公司估值仍有一定的上升空间， 考虑公司跻身全球四大易拉盖制造商，同时，切入制罐设备，打开成长空间， 我们首次给予其“ 买入”投资评级。

风险提示：

易拉罐高速设备市场拓展不及预期。