陕国投A(000563)

公司1月18日发布定向增发预案，拟向大股东发行3.31亿股份，价格为6.05元。

定增开启，增强资本实力，金控平台疾进。公司拟以6.05元非公开发行不超过3.31股份，筹集20亿资金，其中第一大股东陕煤化拟认购不超过1.14亿股、第二大股东陕高速拟认购不超过0.71亿股、陕金控拟认购不超过1.46亿股，控制权保持不变。行业转型期，信托公司接连掀起增资扩股潮，公司本次募集资金拟全部用于补充公司资本金，有利于：1）大大提升公司资本实力和抗风险能力，助力公司应对行业新格局，把握行业机遇；2）增进公司行业地位，提高综合竞争实力；3）创新业务优先试点，净资本监管性质决定行业创新业务开展将优先选择资本雄厚的信托公司。大股东的认购也从侧面反映出其对公司未来发充满信心。

资产重组流产，未来扩张脚步不停。公司日前收购长安银行股权失败，外延扩张短暂时受阻，但混业经营趋势不变，同时公司参股陕西省AMC充分享受债转股新政，尝到甜头，我们预期公司外延式扩张脚步不会就此打住，未来持续探索优质标的。

信托行业量增价涨，监管态度边际改善，通道业务加速回流信托。监管层首重降杠杆和防监管套利，但信托风控相对完善，资本相对充足，将从政策疏导中明确受益。从近期一系列政策来看，监管对于证监会体系下通道业务采取高压措施，但对信托态度由过去长期打压转变为相对认可，作用在于引导通道业务归口至银监会管控，严防监管套利。未来通道业务洗牌，信托最受益，我们测算出2017年信托资管规模增量区间为4.18-7.22万亿，而公司作为两家纯血信托上市公司之一，信托业务结构持续优化，瓜分增量优势明显，净资本限制随定增落地也已不再，搭上行业快车继续发展。

我们维持公司审慎推荐评级，1）行业由成熟转为再发展，而公司属于行业中成长型企业；2）后程具备爆发预期，自16年8月伊始，行业利好持续释放，而公司股价并未反应，区间涨幅低于其他上市信托30%；3）公司大股东参与定增价格6.05元，持平市价，安全性较高；4）短期超跌带来最佳左侧进攻机会。我们预期16-17年公司净利润为5.23亿、6.85亿，根据分部估值法，给予公司205亿17年市值，目标价为6.9元，对应30X17年PE，空间16%。

风险：市场风险