业绩再报喜,龙头正腾飞
业绩靓丽领先行业,增速及结构符合预期
营业收入 52 亿, YoY+78%;归母净利润 30 亿, YoY+76%,超额完成年初 24 亿净利润的目标。我们曾在三季报点评的估值模型中预估全年业绩增速 77%,预判精准。 信托主业实现手续费及佣金净收入 45亿,贡献比 86%,YoY+95%,仍是业绩支柱。利息净收入 1.8 亿,贡献比 3%, YoY -33%。投资收益及公允价值变动兑现前期多元投资收益,实现 5.5 亿,贡献比11%, YoY +49%。 EPS1.71 元/股, ROE(加权) 41%。拟以资本公积金每 10 股转增 12 股,向全体股东每 10 股派发现金红利 6 元。
坚持产融结合,提升主动管理能力,驱动业绩腾飞
信托资产总额 2350 亿元,基本与上年度持平,其中主动管理规模 1414 亿元,占比 60%, 同比增长了 33%。加权年化信托报酬率在 1.55%,同比上升了 0.55 个百分点,且远高于行业 0.5%-0.6%的平均水平, 是业绩腾飞的重要驱动因素。
50 亿元新定增到位夯实资本, 行业拐点率先受益
15 年 6 月到位的 31 亿元定增支撑 16 年全年高速成长。15 年 10 月启动的50 亿元新一轮定增已到位,将进一步解绑资本束缚,助推发展。监管新规下信托成为唯一的非标通道,行业将迎来量价齐升的阶段性拐点,安信信托作为行业龙头之一必将率先收益。
稳步探索金控布局,出资中信登提升行业地位
持有泸商行 8.55%股权、 营口银行 4.27%股权、 渤海人寿 3.85%股权、大童保险 35%股权。未来将致力于加强金融业各个板块的战略协同和战术互补,有效提升综合金融服务能力, 循序渐进顺势而为打造综合性金融平台。此外, 以固有资金 1.5 亿元出资中国信托登记有限责任公司的设立, 占股2%。中信登计划年内正式挂牌,定位于国内首个统一的信托产品登记和交易平台。出资中信登表明公司积极承担行业责任,有助于提升行业地位,赢得更大发展空间。
维持“增持”评级
假设 17 年定增释放作用, 18、 19 年经营模式稳定成熟业绩增速趋于平稳,预计 2017-2019 EPS 分别达到 1.95、2.24、2.67;对应 PE 为 12.00、10.44、8.77。考虑转型创新和多元金融布局的战略规划,给予 16-18 倍 PE,合理目标价 31-35,维持增持评级。
风险提示: 信托资产质量出现问题;多元金融布局进度不达预期。
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