齐峰新材(002521)

公司公告：公司决定 2017 年 2 月 1 日起上调装饰原纸产品售价 1000元/吨。

提价主要为覆盖成本上涨： 公司此轮产品提价从 16 年 11 月份起， 11、12 月连续 2 轮上调可印刷装饰纸价格，累计幅度 1600 元/吨；17 年 2月再次提价 1000 元/吨，覆盖产品包括素色装饰纸及可印刷装饰纸两种。提价背后的原因主要是为了覆盖成本的上涨，装饰原纸主要成本为钛白粉及木浆，吨纸耗钛白粉约 0.3 吨、木浆约 0.65 吨。钛白粉价格 16 年来持续上涨，价格由 16 年初的 9500 元/吨涨至目前的 17000元/吨，涨幅近 80%，是公司成本上涨的主要原因。考虑节后是钛白粉旺季，加上目前下游及中间商库存较低，钛白粉涨价节后可能继续。木浆方面，近期木浆内盘价格反弹，带动外盘浆价小幅回升 30-40 美元/吨，但较 16 年同比仍下降 10%左右。考虑到成本变化，后续公司仍有进一步提价可能。此外， 公司 14 年公告投资 2 台锅炉，建设热电站，公告显示公司自备电厂一期已于 2016 年 11 月投产，二期有望于17 年 5 月投产，大大提升公司自备电比例，降低用电成本，提升盈利能力。

行业供需有望逐步改善：装饰原纸下游包括纤维板、刨花板以及强化木地板等人造板。人造板是以木屑等木质原料或其它植物纤维为主要原料加工而成的优质板材，大大提高木材资源综合利用率，缓解林木供需不足，替代实木板材需求快速增长，中国林产工业协会装饰纸专业委员会数据显示 2011-2015 年复合增速约 8.3%出口方面：装饰原纸应用不断拓宽，在人民币贬值预期下，出口有望稳步增长。中国林产工业协会装饰纸专业委员会显示 2015 年我国规模人造板饰面原纸需求约 72.8 万吨，11-15 年复合增速约 13.4%。供给方面：2015 年公司三聚氰胺浸渍装饰原纸项目二期项目年底投产，新增产能 5 万吨；此外，夏王、华旺也分别投产产能 5 万吨，供给端增长大于需求端，供需恶化行业景气有所下滑，这也是16 年公司盈利能力下滑的主要原因。考虑环保政策趋紧，原材料成本持续上涨，行业盈利能力有所下滑，小企业退出及新增产能有望放缓，加上需求快速增长，行业供需将有所好转，装饰纸最差时刻正在逐步过去。

盈利预测及投资建议：预计公司 16-18 年净利润分别为 1.45/2.05/3.06 亿元，分别增长-48%， 46.4%、 51.2%， 六个月目标价为 12.2 元， 首次给予 “买入-B”评级。

风险提示： 原材料价格上涨幅度超预期，地产景气不及预期