铁汉生态(300197)

事件：

公司发布第二期员工持股计划草案，员工认购总金额不超过3亿元，持有人主要包括公司中高层管理人员、核心业务技术人员和其他员工，合计不超过1000 人。另外，公司拟发行不超过11亿元可转债，用于PPP项目的建设。

评论：

1、发布员工持股计划预案，激发员工积极性，加速业绩释放

公司第二期员工持股计划，将以不超过3亿元认购集合资金信托计划-铁汉生态2号的次级份额，该信托计划总金额不超过9亿元，杠杆比例为2倍，控股股东刘水先生在计划终止时对优先级本金及预期收益和次级本金承担资金补偿义务。该员工持股计划存续期不超过24个月，股票锁定期为12个月。相比第一期员工持股计划（320人），第二期实施对象范围更广（1000人），目前公司总员工数逾3000人，将覆盖全公司近1/3的员工，能够有效激发整个公司的活力。另外，公司在手订单充足，2016年公司新中标订单约120-130亿元，新中标订单额为15年营收的近5倍，此次员工持股计划的推出将更有利于公司业绩的加速释放。

2、发行可转债拓宽融资渠道，保证PPP项目加速落地

公司此次拟发行不超过11亿元可转债，一方面可以降低融资成本，减少财务费用；另一方面，拓宽融资渠道，保证项目按时正常落地。公司上市至今，先后定增2次，募集资金18.25亿元；发债7次，募集资金20.5亿元，另外还具有较多的银行授信额度，融资渠道较为多元。目前公司在手PPP订单较为充足，16年公告中标PPP项目约80亿元，是15年营收的3倍多，多元化的融资渠道，将有效保证PPP项目的正常落地。

3、外延收购打造新增长点，环保蓝图加速成形

公司在发展主业的同时，也积极进行外延收购，打造新的业绩增长点。此前，公司收购星河园林，具有较强的协同效应，能够有效增厚公司的业绩。星河园林在北方的基础和资源，有助于公司拓展北方地区业务，公司的上市平台和品牌可以促使星河园林实现规模的快速扩张。另外，公司与中科创展合作设立水处理行业并购基金，首期规模预计50亿元，考虑到中泰创展隶属于中植企业集团的背景，并结合之前公司收购广州环发环保、北京盖雅环境及拟入股中国水务等一系列动作，我们相信公司的环保战略将加速推进，环保蓝图加速成形。

4、订单充足，大力推进PPP项目，维持“强烈推荐-A”评级

公司订单充足，多元化融资保证订单落地，业绩高增长有保障。此外，公司积极向旅游、水务等方向延伸，打造新的增长点，后续估值空间有望打开，我们预计16、17年公司EPS分别为 0.36和0.50元/股，对应PE分别为32.6和23.4倍，维持“强烈推荐-A”评级。

5、风险提示：PPP项目推进不及预期，投资不及预期，回款风险