铁汉生态(300197)

事件：

公司发布2016年业绩预告：全年公司预计实现归属于上市公司股东净利润4.90-5.82亿元，同比增长60%-90%。

评论：

1、业绩高增长符合预期，订单充足奠定未来增长基础

公司实现业绩高增长，符合预期，主要缘于充足的在手订单，2016年公司新中标订单约120-130亿元，其中60%-70%是PPP项目，新中标订单额为15年营收的近5倍，15年新签合同仅为33.83亿元，公司订单增长十分显着，充足的在手订单将奠定未来增长的基础。

2、公司多元化融资渠道，保证PPP项目加速落地

公司PPP订单较为充足，16年公告中标PPP项目约80亿元，是15年营收的3倍多。公司倾向于在PPP项目公司中投入较少的注册资本金，以更少的资金投入撬动更大的项目，减少资金的占用。公司采用多元化的融资方式，通过定增、发债和银行贷款等渠道获得所需资金，在手资金较为充足，2016年三季度末在手货币现金为11.32亿元。另外，公司前期与中植系旗下公司中科创展签订战略合作协议，公司实际控制人转让3.95%股权给中科创展，实现利益强绑定。公司有望借助中科创展体系内的金融平台获得更多的融资，以此保证项目的正常落地。由于PPP项目回款快，且盈利性较好，在手充足的PPP订单将有利于公司的现金流改善和未来业绩增长。

3、外延收购打造新增长点，环保蓝图加速成形

公司在发展主业的同时，也积极进行外延收购，打造新的业绩增长点。此前，公司收购星河园林，实现较强的协同效应，能够有效增厚公司的业绩。凭借星河园林在北方的基础和资源，有助于公司拓展北方地区的业务，星河园林借助公司的上市平台和品牌知名度可以快速承接更多更大更优质订单，实现规模的快速扩张。此外，公司与中科创展合作设立水处理行业并购基金，首期规模预计50亿元，考虑到中泰创展隶属于中植企业集团的背景，并结合之前公司收购广州环发环保、北京盖雅环境及拟入股中国水务等一系列动作，我们相信公司的环保战略将加速推进，环保蓝图加速成形。

4、订单充足，大力推进PPP项目，维持“强烈推荐-A”评级

公司订单充足，多元化融资保证订单落地，业绩高增长有保障。此外，公司积极向旅游、水务等方向延伸，打造新的增长点，后续估值空间有望打开，我们预计16、17年公司EPS分别为 0.36和0.50元/股，对应PE分别为32.6和23.4倍，维持“强烈推荐-A”评级。

5、风险提示：PPP项目推进不及预期，投资不及预期，回款风险