鸿达兴业(002002)

事件： 2017 年 1 月 18 日，公司非公开发行股票的申请获得了证监会的审核通过。公司本次非公开发行股票募集资金的上限不超过121,534.15 万元，其中，拟投入 61,752.80 万元用于“土壤修复项目”（该项目投资总额为 86,128.18 万元），拟投入 23,781.35 万元用于“PVC 生态屋及环保材料项目”（该项目投资总额为 39,876.31 万元），拟投入 36,000 万元用于偿还银行贷款。。

土壤调理剂覆盖范围从个别网点向全国拓展，产品销量和盈利能力将不断增强。 “十三五”期间耕地修复市场规模预计将超过三千亿，远期市场将达万亿规模甚至数十万亿规模。公司土壤调理剂产品依托氯碱产业链以及内蒙地区的丰富资源，开辟出了稳健的盈利模式。16年公司土壤调理剂的销售范围还只是在广东、广西、内蒙等少数省份中的个别地区，随着公司面向全国的 30 个营销网点的逐步建成以及海外市场的开拓，产品的销量和影响力正不断增强。土壤改良和土壤修复的市场正处于培育和成长期，前景非常远大，公司凭借着产品的优良品质以及较早的面向国内外的布局，未来在该领域有望获得丰厚利润。

17 年氯碱产品均价将比 16 年有较大幅度的增长，“成本优势+环保政策”将帮助西北龙头企业获得长期丰厚利润。 PVC 在 16 年年底和 17 年年初需求最淡时价格依然稳定在 6,000 元/吨以上，烧碱价格则是在最近才略有回落，西北的一些龙头企业由于具有成本优势，氯碱产品利润较为可观，由于环保监管趋严，数百万吨 PVC 产能将面临退出，供给格局将进一步改善，龙头企业将更加受益。公司目前有 60万吨 PVC 产能、 60 万吨烧碱产能和 87 万吨电石产能， 另外还有 10 万吨稀土改性 PVC 和 25 万吨电石在建，公司氯碱产品成本领先，产能规模较大，在氯碱行业中占据了较为重要的地位。

供应链金融、稀土新材料和塑料制品业务都有较大的向上空间。公司布局的其他业务，都具备较好的上升空间。 16 年并入的广东塑交所凭借着供应链金融业务的开展，至少能实现承诺业绩；稀土新材料凭借着引入改性 PVC 行业和其他行业，有着广阔的应用前景；随着“PVC生态屋及环保材料”募投项目的投产，塑料制品业务有望成为新的利润爆发点

估值与评级。预测公司 2016-2018 年实现净利润分别为 8.85 亿、13.98 亿和 18.30 亿元，不考虑此次非公开发行增加的股本， EPS 分别为 0.37 元、0.58 元和 0.76 元，对应 1 月 18 日收盘价 7.03 元，PE值分别为 19X、12X 和 9X，给予“买入”评级。

风险提示。土壤改良和修复行业还处于培育期，监管的不到位和劣质产品的出现有可能影响行业的健康发展；氯碱产品价格出现剧烈波动。