新纶科技(002341)

事件：

公司发布股权激励预案：计划拟向激励对象（涵盖公司9位高管及200位中层管理人员及核心技术骨干）授予1000万份股票期权，约占公司股本总额1.99%，行权价格20.5元。行权业绩考核目标为以2016年净利润为基数，17-20年净利润增长率分别不低于130%、330%、590%和990%。

公司发布2016年预计预告：预计报告期内实现净利润约5000-6000万元。

评论：

1、股权激励预案彰显公司高成长属性。

2016年业绩按5000万元测算，如果实现行权业绩目标，2017-2020年净利润将分被达到1.15亿、2.15亿、3.45亿和5.45亿，公司未来四年将实现77.38%的复合增长率，高速成长性彰显无余。本次激励计划的激励对象均是对公司未来经营业绩和长远发展有直接影响的高级管理人员和中层管理人员及核心技术（业务）骨干，是公司未来战略发展的核心力量，股权激励计划有利于建立股东与管理人员之间利益共享与约束机制，也显示出公司未来的战略目标和发展信心。

2、常州一期运行顺利，产品品质达到进口标准。

公司常州电子功能材料产业基地一期项目在2016年运行顺利，主要产品包括高净化胶带、光学胶带、高净化保护膜、石墨散热片等，产品品质可达到日韩同类进口产品标准，主要竞争对手均为国外知名企业，其中盈利良好的超净膜产品成为oppo供应商之一，依托于优质下游客户产品放量获得稳定增长。未来1-2年内，公司还将围绕精密涂布这一新材料领域的细分产业，不断扩大业务规模，提高产品技术等级。

3、铝塑膜和TAC膜项目稳步推进，为业绩持续增长提供保障。

公司目前具备铝塑膜月产能200万平方米，未来将在常州市新建铝塑膜软包产品生产线，届时总产能将达到600平方米/月，这将使公司成为国内最大的铝塑膜生产企业。增发募投项目TAC功能性光学膜材料项目按计划推进，年产能将达到9417万平方米，我们预计营业收入有可能达到16.86亿，将为公司贡献年净利润2.5亿元。我们认为，铝塑膜产品国内尚未实现大规模国产化，而TAC膜更是完全受制于进口厂商，公司以高端功能膜产品作为市场切入口，以和日本企业技术合作为技术突破路径，既能大概率确保技术落地，又能依托高端产品市场带来较好盈利，有望在国内重点鼓励发展的新材料领域做大做强。

4、成功布局战略新兴产业。

公司成功布局战略性新兴产业，预计2016-2018年EPS分别为0.16元、0.35元和0.70元，对应PE分别为113、52和26倍。虽估值偏高，考虑公司未来业绩增长较快，给予“审慎推荐-A”投资评级。

5、风险提示。

新能源汽车销量低于预期；新项目建设进度低于预期风险。