隆基股份(601012)

公司发布2016 年度业绩预增公告，预计2016 年度累计实现归母净利润14-16 亿元，同比增长169%-208%，测算四季度单季实现归母净利润约3-5 亿元，环比增长26%-110%，同比增长9%-82%，业绩持续超预期。

光伏行业回暖，盈利能力稳定提升：2016 上半年国内光伏抢装，公司业绩出现大幅增长，三季度行业景气急剧下滑，2016 年前三季度公司实现归母净利润10.99 亿元，其中Q1、Q2、Q3 的净利润分别为2.66、5.94 和2.38 亿元，4 季度光伏行业回暖，产业链各环节价格均出现反弹。前三季度公司硅片基本维持满产状态，四季度预计将维持，组件出货量有望在四季度实现快速提升，全年有望实现硅片5.6GW 和组件2.5GW 的出货目标。在3 季度行业极度低迷期，公司依旧维持超行业平均的单季27%的毛利率水平，显示了公司优秀的成本控制能力，预计全年毛利率将保持高位。同时公司技术进步持续，非硅成本尚存较大下降空间。

产能有序扩张，引入上下游合资：公司在宁夏及云南低电价地区打造硅片硅棒生产基地，其中云南整体产能规划10GW，投产后公司硅片硅棒产能有望达到22GW。公司与硅料龙头四川永祥和组件龙头天合光能合资建设丽江5GW 硅棒项目，能够形成产业链的协作，保证上游原材料的稳定供应和下游的产品销售，同时可以进一步提升单晶的市场认可度，增强盈利能力。

高效单晶趋势确定，市场份额有望持续提升：行业单晶替代持续进行，转换效率的提升与成本下降始终是光伏行业发展的核心，单晶的高效优势将不断提现，市场份额有望进一步提升。公司作为高效单晶龙头将持续受益于替代进程。

盈利预测：预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.73、0.89 和1.05元，对应PE 分别为20、16 和14 倍，维持买入评级。

风险提示：单晶推广不及预期；成本下降不及预期