三聚环保(300072)

事件：10日公司披露业绩预告，2016年度预计盈利15.6亿-16.4亿元，同比增长90.11%-99.86%，非经常性利润1600万元。拟每10股转增5股、派现2元（含税）。

业绩预报符合预期，订单持续高增长。公司全年业绩预报基本翻倍，主要得益于订单同比大幅增长，能源净化综合服务、综合运营增值服务业务收益增长较快。公司以技术创新为核心竞争力，积极推进能源化工的产业升级，随着悬浮床加氢、生物质综合利用以及钌基合成氨等业务的顺利推进，预计公司将保持高速增长。

悬浮床加氢装置二次开车顺利，后续订单可期。近期，15.8万吨/年超级悬浮床（简称MCT）工业示范装置二次启动并进行多种原料测试，技术可靠性得到进一步验证。2016年12月22日，公司公告签署战略合作框架协议，与鹤壁世通绿能石化科技发展公司合作建设150万吨煤焦油、煤沥青综合利用项目，总投资53亿元。随着悬浮床加氢装置的稳定运行，示范效应逐步显现，更多订单值得期待。

布局生物质高效转化，碳基复合肥及土壤修复剂发力。公司与黑龙江北大荒共同推进生物质资源的综合利用，目前已经签订多个框架协议。公司进军生物质转化领域，实现技术与资源的互动，与悬浮床加氢、合成氨业务等有着良好的协同效应，有望成为新的增长点。

钌基合成氨项目稳步推进，潜在市场数百亿。公司与通化化工合作的全国首套钌基合成氨项目已经进入调试阶段，预计年后投产。该项目采用化工焦纯氧气化，与焦化厂升级改造业务协同，同时通过钌基催化剂大幅降低工作压力，成本降低20%左右。2016年，我国氮肥产能超过8000万吨，其中落后产能超过一半，潜在的工程改造市场或达数百亿。

估值与评级。我们预测公司2016-2018年摊薄EPS分别为1.34元、2.11和3.18元，对应PE分别为36X、23X和15X。三聚环保在手订单充足，悬浮床加氢、生物质综合利用及钌基合成氨等业务有望带来新的订单，2017年给予30倍PE，公司合理价格为63.3元，维持“买入”评级。

风险提示。订单进度不及预期的风险；国际市场开拓风险；应收账款回收风险。