受益纸价上涨,2016年业绩增长高于预期
事件:
公司发布业绩预告:2016 年归属于上市公司净利润同比增加 60%到 80%。
评论:
1、2016 年业绩高增长,超过我们前期 42%的预期
我们认为主要是受供给侧改革等有利影响,箱板纸及瓦楞原纸纸种价格持续提高。
2、受益行业拐点&资源优势,未来公司产品有望量价齐升
1) 由于环保措施倒逼中小企业退出,龙头企业产能扩张放缓。随之,我们看到了箱板纸价格近期已底部回升,供需结构拐点形成,以公司为代表的二线大型纸企崛起。
2) 目前箱板纸库存保持低位(目前 5-6 天远低于正常库存 21-30 天),箱板纸及瓦楞原纸纸种价格 4 月前有望持续提高,我们预计 2017 年 1 季度盈利向上加速的过程仍未结束。
3) 公司目前是除了玖龙、理文以外,拥有进口废纸渠道和资质的大型规模造纸企业,长期布局国内外回收渠道,产业上端对接国内外废纸收购网络,产业下端在全国各地布局纸箱厂,成本优势显着。而受益行业供不应求,未来 3年公司产能将持续扩张,业务规模有望再上台阶。
3、公司股权激励激发管理层动力
公司下半年进行了限制性股权激励,业绩考核目标为以 2015 年为基数,2016-2018 年扣非净利润同比增长分别不低于 50%、200%、400%,公司通过股权激励实现利益一致化,较高业绩承诺为股东带来增长保障。
4、维持“强烈推荐-A”投资评级。
我们看好公司 1)由于产品价格上涨可能会带来更高的盈利弹性; 2)废纸企业享受退税对业绩增厚效应显着;3)自备电厂建设带来的成本节约,提升盈利能力。4)会计处理变更,折旧年限变长。5)公司通过股权激励实现利益一致化,上调2016-2018 年 EPS 分别为 0.11 元、0.26 元、0.44 元,同比增长率分别为 68%、136%、70%。维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:箱板纸行业需求大幅下行
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