尚荣医疗(002551)

在手订单丰富。公司目前在手订单涉及金额 56.85 亿（最终以审计结算价为准），平均建设工期 2-3 年，若项目建设进展顺利，现有订单的结算将有力支撑公司未来业绩成长。同时，公司拥有多个已经签署合作框架协议书的潜在项目，整体金额有望过 70 亿，其中兰州新区项目和商丘项目整体金额预计分别在 20-25 亿和 30 亿，其中兰州新区已经有中医院建设项目（4.57 亿）成功落地，公司获得兰州和商丘两大项目的可能性较大，将有力支持后续发展。

PPP和买方信贷模式加快拓展医院建设项目。 为解决部分地方政府在新建医院或改扩建过程中面临的资金瓶颈问题，公司推出 PPP 和买方信贷模式。目前公司在河北秦皇岛、陕西富平县、贵州独山县和三都水族自治县、安徽淮南市、山东省嘉祥县等地区共拥有 6 个 PPP 项目，其中富平中西医结合医院已经投入运营。公司计划未来 3-5 年以 PPP 模式投资建设 30 家医院， 管理 2万张床位。 PPP 项目在发展公司医院整体建设项目的同时有助于公司管理医院供应链，获得增值服务及后续投资收益。

定增募资 8.4 亿，加速业务发展。公司重新推出的定增方案拟发行不超过 8000万股募资不超过 8.4 亿用于医院手术部、 ICU 产品产业化项目（5.9 亿） 和增加医院整体建设业务资金（2.5 亿）。此前公司在 2016 年 6 月以 23.47 元/股向大股东增发 852 万股，募资 2 亿，为公司股价提供了安全垫。

首次覆盖给予审慎推荐评级。 我们认为公司当前的医院整体建设业务符合国家强化基层医疗水平的政策思路，将长期受益于分级诊疗的持续推进。 PPP和买方信贷模式在解决了医院资金瓶颈的同时有助于公司业务的快速拓展。公司现有订单丰富，未来成长动力十足，预计 17 年净利增 36%，首次覆盖给予审慎推荐评级。 风险提示： 项目建设进展不达预期，医院回款风险。