万达院线(002739)

事件描述

公司于 2017 年 1 月 11 日公布 2016 年公司经营简报。

事件点评

行业放缓不减公司增长趋势。根据公司公告，2016 年公司实现营业收入 111 亿元，同比增长 39%；其中票房收入 76 亿元，同比增长21%；国内线上票房 51 亿元，占国内票房 80%+。 2016 年公司观影人次 1.85 亿人次，同比增长 22%。1905 电影网数据显示，2016 年内地总票房约 457.12 亿元，同比增长 3.73%；观影人次 13.8 亿人次，同比增长 9.52%。在行业整体票房增速放缓的背景下，公司票房增速高于行业 17 个百分点，表现出强劲的业绩增长势头。

渠道+非票房，院线优势尽显。院线排片对单片票房有着正相关的影响使得龙头院线在产业链中的话语权不断提升，多元化的排片也分散了单片收益波动的风险。公司截至 2016 年 11 月拥有 376 家已开业影院，银幕数达 3319 块，不断完善对一、二、三、四线城市的覆盖。影院的非票房收入同样能够多元化公司的业务结构，2016 年公司该板块实现收入 38 亿元，同比增长 101%，占公司营业收入的 34%，也成为推动公司业绩高增长的重要因素。此外，2016 年公司会员数量突破 8000 万，较 2015 年增长约 3000 万，同比增长近 60%。会元数量的不断增加为公司观影及影院商品销售等票房和非票房收入的增长奠定基础。

盈利预测与投资建议

作为电影院线龙头企业， 公司有望借助其渠道和平台优势不断巩固其行业地位，在会员及非票房收入的带动下实现多元增长。预计公司2016 年、 2017 年 EPS 分别为 1.31 和 1.75，对应 1 月 10 日收盘价56.13 元， 2016 年、 2017 年 PE 分别为 43 倍和 32 倍， 重申 “买入”评级。

存在风险

行业政策变动；市场竞争加剧风险；跨区域扩张的管理风险；二级市场系统性风险。