宏观快评*首席宏评系列（第9 期）：汇率弹性下降 维稳意图增强――人民币汇率形成机制新改革点评

研究分析师:陈骁 010-56800138 投资咨询资格编号:S1060516070001

研究分析师:魏伟 021-38634015 投资咨询资格编号:S1060513060001

核心观点：在“收盘价+一篮子+逆周期调节因子”的新机制下，预计短期内会推动人民币兑美元汇率的走强；而在下半年，如果美元重新走强，新的机制也会缓解人民币兑美元汇率的贬值压力。相比于之前“收盘价+一篮子”的机制，新机制下人民币兑篮子货币汇率可能更加稳定。因此，我们调高了今年年底人民币兑美元汇率的预期。年底人民币兑美元汇率破7 概率有所下降，预计将在6.9-7.0 的区间运行。但如前所述，由于新机制的实施�p碍了国内外汇市场的出清，这可能导致当轮资本外流延续更长的时间。此外，一旦国内宏观经济数据下滑，新机制也可能加剧人民币兑美元中间价贬值压力。

策略月报*“套利时代”的终结

研究分析师:魏伟 021-38634015 投资咨询资格编号:S1060513060001

研究助理:张亚婕 021-20661934 一般证券从业资格编号:S1060115100061

研究助理:马涛 021-20667451 一般证券从业资格编号:S1060115030029

研究助理:吴泽民 一般证券从业资格编号:S1060116070091

核心观点：2013 年中小创牛市的启动，是上一轮金融创新带来的诸多市场新游戏推动的一场盛宴。2015 年处于市场的颠峰期，理论上这种“套利交易”只要A 股维持高估值足够长的时间，A 股上市公司可以并购全球。而这场盛宴毁于2015 年市场的异常波动，随着2016 年以来证监会对并购、减持、内幕交易、通道交易等监管日趋严格，同样的“套利交易”模式日渐式微。减持新规将会对市场风格及定价体系产生深进的影响。一方面，价值回归在途，短期内价值�q团的市场风格不会改变；另一方面，市场大量套利资金面临较大压力，前期频繁进行资本运作的上市公司（特别是外延式并购逻辑下的高估值板块）会遭遇较大的负面影响，使其估值在未来中长期内会持续承压。我们认为，监管和流动性的负面压力将持续压制市场短期的表现，企业盈利和估值安全性是当前市场的核心逻辑。

行业快评*证券*证监会发布减持新规，引导资本市场健康发展*强于大市

研究分析师:缴文超 010-56800136 投资咨询资格编号:S1060513080002

研究分析师:陈雯 0755-33547327 投资咨询资格编号:S1060515040001

研究助理:张译从 01056610252 一般证券从业资格编号:S1060116080096

核心观点：伴随着2017 年市场整体的稳定，以及从一季报披露的情况来看，今年券商整体业绩回升可期。考虑到目前行业估值还处于低位，未来受益于市场开放、业务创新等政策红利，证券行业中长期看发展向好，同时伴随着严监管的不断执行，证券市场规范发展，交易秩序得到有力维护，我们维持“强于大市”评级，建议关注以下几类公司：1、业绩表现较好、股息率较高的券商如：广发证券、海通证券、华泰证券；2、估值近历史底部的券商如：东方证券、兴业证券；3、次新股或流通市值较小的券商如：华安证券、第一创业、东兴证券；4、股权激励的角度如：国元证券。