越秀金控(000987)

投资要点

事项：公司发布资产重组草案，拟发行股份并支付现金购买广州证券32.765%股权，本次交易对价62.64亿元，其中，向广州恒运等六名交易对方发行4.38亿股，13.16元／股，共计57.64亿元，向广州恒运支付现金5亿元。此外，向广州越企等十名投资者发行股份募集配套资金，发行3.80亿股，13.16元朋殳，共计50亿元，5亿元用于支付现金对价，剩余部分用于补充广州证券资本金和支付中介机构费用。本次交易完成后，越秀金控将直接和间接持有广州证券100%的股权。

平安观点：

收购广州证券少数股权，资本实力和估值将进一步提升：根据今年三季度数据，广州证券32 .765%股权对应的归母净利润为2.25亿元、归母净资产为36 54亿元，上市公司的归母净利润为3.82亿元、归母净资产为123.27亿元，若收购广州证券少数股权成功，上市公司的盈利能力和资本实力都将进一步增强。基于收购广州证券少数股权增加的净资产36.54亿元，取可比上市券商平均2.95倍PB，计算出估值将提升约100亿元。

增资后广州证券的实力将大幅增强，助力上市公司强化以证券为核心的金控平台：本次公司拟募集配套资金50亿元，其中5亿元用于支付现金对价，剩余部分用于补充广州证券资本金和支付中介机构费用。根据wind统计，2016年上半年广州证券归母净资产为109亿元，排名第34位，增资后，归母净资产有望突破150亿元，排名提升至25名左右。资本的扩充有助于广州证券扩大业务规模、提升综合实力，上市公司以证券为核心的金控平台布局将进一步强化。

拟筹备设立广东第二家资管公司，继续扩大金融版图：上市公司近期收到广东省人民政府的批复，同意上市公司、粤民投、恒健控股、粤科金融共同发起设立广东省第二家地方资产管理公司，各公司股权占比分别为38%、22%、20%、20%。上市公司成立资管公司、进行不良资产处置业务，可以进一步扩大公司的金融版图，增强公司的综合金融服务能力、盈利能力、整体竞争力和抗风险能力。

投资建议：目前越秀金控的估值具有安全边际；广州证券少数股权收购和增资完成后，上市公司的估值提升约100亿元；资管公司落地后，金控布局将进一步完善。同时，作为首个上市地方金控平台，管理层有丰富的金融运营经验，背靠大股东广州国资委，将会获得更多政策支持。未来，公司还有众多利好值得期待，如获取其他金融牌照等，我们维持公司“推荐”评级。

风险提示：宏观经济增速持续下滑、资本市场波动风险、业务协同不及预期、重组失败风险