兴森科技(002436)

事件：

公司公告：董事会审议通过了《关于公司对外投资暨关联交易的议案》，公司认购路维光电定向增发的股份 225.80 万股，增发价格为 10 元/股，股份认购款总额为 2,258 万元。本次增资完成后，公司持有路维光电的股份将由4.90%增加至 9.75%。

点评：

路维光电是国内领先的光刻掩膜版生产商， 受益于面板、半导体等产能向大陆转移。 路维光电的产品包括高精度铬版、干版、凸版及菲林，主要应用于面板（LCD/AMOLED）、触摸屏、 IC、 FPC、 IC 载板等行业，全球市场空间达数十亿美元，仅半导体光刻掩膜版的市场规模就超过 30 亿美元。在电子产品市场需求和政策大力扶持下，面板、半导体、 LED、 PCB 等产能持续向大陆转移，大陆对上游相关材料的需求快速增长。掩膜版是这些产业生产中的关键材料之一，国产化不仅能完善国内的相关产业链，更能提升生产效率。目前国内的掩膜版主要依赖于进口，国产化需求十分迫切。

公司看好路维光电在掩膜版行业的发展前景，有望获得良好投资收益。 公司看好掩膜版行业及路维光电在该行业的长期耕耘及行业领先地位，公司的投资将从行业、路维光电的发展中获得良好收益。 今年上半年路维光电的营业收入和净利润分别达到 5143 万元和 908 万元，分别同比增长 23%和 703%，发展势头良好。公司去年 12 月入股路维光电时其股价仅为 6.28 元，当前股价已达到 11 元，投资收益丰厚。

维持“强烈推荐-A”投资评级。 公司主业持续向好， IC 载板、小批量板和军工业务放量高速增长，测试板、掩膜版等外延布局成果显着，持续外延值得期待。 公司坚持内生和外延双轮驱动的发展战略，步入高增长阶段。 我们预计公司 16/17/18 年的 EPS 分别为 0.13/0.21/0.33 元，当前股价对应的 PE 分别为 56/34/22 倍， 维持“强烈推荐-A”评级，目标价为 11-14 元。

风险提示： IC 载板和小批量板市场开拓不及预期， PCB 行业竞争加剧等。