上海机场(600009)

1、客运增速小幅放缓，货运增速明显加快

11 月，公司完成飞机起降 3.93 万架次，旅客吞吐量 515.26 万人次，货邮吞吐量33.20 万吨，同比分别增长 6.40%、 8.88%和 11.07%。其中，飞机起降架次和旅客吞吐量增速较前三季度的 7.5%和 10.0%有所放缓，货邮吞吐量较前三季度的2.6%明显加快。

2、 国内旅客增速明显加快，国际旅客增速明显回落

11 月份，公司国内、国际和地区旅客吞吐量同比分别增长 11.76%、 9.24%和-5.87%， 其中，国内增速较前三季度的 6.8%明显加快，国际增速较前三季度的16.2%明显回落。分区域看，受制于国际需求平淡、 国际起降架次增速放缓， 叠加高基数影响，国际旅客增速明显回落；受益于国内需求旺盛、国内起降架次增速提升，国内旅客增速明显加快。

3、产能空间依然存在， 国际枢纽建设持续推进

跟国内其他大型机场相比，浦东机场作为全国唯一拥有四条跑道的机场，高峰小时起降架次上限为 90 架次，目前高峰小时起降架次最高为 76 架次/小时，利用率不到 85%， 产能依然存在提升可能。国际枢纽建设持续推进，国际航线网络更加完善。今年上半年，浦东机场新增 5家国际客运航空公司及 6 个国际客运通航点，截止 2016 年 6 月，浦东机场共有通航点 226 个，其中国际及地区通航点 123 个，国内通航点 103 个。

4、投资策略

我们预测公司 16～18 年每股收益分别为 1.46、 1.59 和 1.73 元，对应当前股价PE 为 18.2X、 16.7X 和 15.4X。公司业绩确定性较强，弱市下具备较强的相对收益，我们维持“审慎推荐-A”的投资评级。

风险提示： 宏观经济超预期下滑、民航事故、国企改革低于预期