上周海外市场出现较为明显的动荡。一方面，美国、德国国债收益率明显回升，德国10 年期国债收益率回到正值区间。另一方面，美国股市大幅下跌，道琼斯工业指数创下近期单日最大跌幅。股债双杀的背后隐含了投资者对流动性的担忧。

此前我们在报告、电话会议以及路演中多次提示市场要关注全球货币政策渐趋保守的最新变化及其影响。上周全球市场动荡的直接原因就在于美联储的鸽派官员波士顿联储主席罗森博格表态支持加息。他认为，“基于迄今为止得到的数据，继续致力于货币政策正常化是合理的”，这使得市场加重对9 月美国加息的担忧。另一方面，上周欧洲央行再次按兵不动，继续维持现有政策力度不变，市场对欧洲央行的宽松预期再次落空。

总而言之，近期全球政策协调性提高，美联储接连发出美国货币政策恢复常态言论，而中国、日本和欧洲货币政策继续宽松迹象下降，这虽不至于立即导致全球货币条件全面收紧，但日趋保守的全球货币政策意味着金融危机后流动性环境极度宽裕的局面可能将一去不复返。近期发达国家国债指数波动加剧提示我们要关注大类资产配置可能即将面临的调整。