基本结论

一、6月 15日将揭晓MSCI纳 A股结果，纳入概率为 70%。MSCI将在北京时间6月15日凌晨5点公布中国 A股是否纳入MSCI新兴市场指数。MSCI去年提出的“额度分配程序、资本流动限制和投资收益所有权”等问题已基本解决。今年4月以来提出的 A股公司停牌的任意性、境外设立 A股衍生产品限制等问题仍未解决，但由于这两个问题对纳入结果的影响和解决难度均相对较小，因此我们认为6月A股纳入MSCI的概率为70%。随着自愿停牌机制完善、境外 A股衍生品限制解除、深港通提速等问题的解决，具备进一步加大概率的可能。

二、为推进今年 A股成功冲关 MSCI（之前两轮冲关失败），我国监管层努力积极推进，主要体现在三个方面问题的解决：额度分配程序、资本流动限制和投资收益所有权。1）额度分配程序推进成果：更加流程化、透明化、可预测。放宽 QFII准入额度，明确 QFII基础额度按照 AUM比例计算，简化QFII申请及额度审批程序；2）资本流动限制推进成果：放松 QFII项下的资本管制。允许开放式基金按日汇入汇出资金；取消本金的汇入期限；3）投资收益所有权推进成果：5月6日，证监会例行发布会进行了相关澄清，认可“名义持有人”和“证券权益拥有人”概念，证监会和 A股账户体系支持资产所有者的财产权利。

三、A股纳入路径及增量资金测算：初始纳入比例为5%，渐进式纳入，初始增量资金规模约219亿美元（含被动基金与主动基金）；若单独考虑被动基金（主动基金有择时倾向），则初始增量资金规模 10-15亿美元。初始纳入比例为5%，A股在新兴市场指数中初始比重为1.1%，在新兴市场指数最终比重为27.3%；随着逐步提高比例，全额纳入后，A股权重为18.2%，整个中国市场的比重为39.9%。规模方面，初始纳入5%时，MSCI新兴市场、亚洲市场、全球市场共将为A股带来增量规模约219亿美元。若单独考虑被动基金（主动基金有择时倾向），则初始增量规模为 10-15亿美元。

四、从海外经验来看，假设 A股纳入的影响：短期对市场主要体现在情绪上的影响；中长期将促进A股国际化，改善投资者结构，提高人民币国际地位。假设 A股纳入MSCI，考虑到一方面由于初始新增资金规模太小，另一方面按照MSCI指数配置的被动ETF基金需待2017年5月最后一个交易时间才选择配置部分A股。由此，我们认为短期 A股被 MSCI纳入更多的是体现在情绪上的影响；中长期来看，A股纳入MSCI指数体系将推动国际资金配置中国市场，促进A股国际化，改善A股投资者结构，提高人民币国际地位。

五、若MSCI纳入 A股，部分大盘蓝筹标的有望成为套利对象。根据MSCI 4月公告，符合纳入条件的 A股成分股约421支，具有市值和自由流通市值较大、流动性较高等特征。从行业分布来看，可能受益的是金融行业（占MSCI市值占比最高） ，其次为工业和可选消费。我们根据规则，筛选出了关注 50个受益于MSCI纳入A股的标的，如：中国平安、贵州茅台、伊利股份、格力电器、美的集团等