我们对 3 月份宏观数据的预测： CPI3.0， PPI -5.0， 顺差 500（ USD）亿， M2 13.1， 信贷 6500 亿，投资 11.0，工业 5.5，消费 10.2。

市场普遍看法： 通胀担忧非主流 经济平稳成共识

从市场整体预测情况看，通货膨胀并不是机构主流看法，“滞胀”更是少数卖方机构搏眼球的一种提法而已！最新公布的 2 月份 CPI 虽然上升到了 2.3，但机构对价格形势界定的主流看法仍然只是“通货紧缩缓解”，市场整体实际上对价格回升持欢迎态度。尤其是对工业品和大宗商品价格的回升，机构普遍认为对缓解当前经济困境是有利的，这也是近期股市走势相对强劲的基础。近期市场对经济前景的信心明显增强，表明政府和市场的沟通和“打气”有所收效。

我们的看法： 经济格局不变 货币仍趋下移

3 月以来，表态+政策调整的双重措施开始发挥成效，市场对经济信心明显增强。最新的宏观远景预测表明，中国工业、投资和消费的运行，机构整体上并不存在“失速”的看法，主要经济运行指标预测的中值和均值呈现了稳中略降的格局，但存在方向性分歧，预测的这种分布格局，我们认为是经济“底部徘徊”状态的典型特征――整体平稳+方向性分歧。

通涨困扰+货币回落加剧资本市场分化

春节前后的大宗商品反弹走势，人民币汇率的超调反弹，两会期间的货币宽松和维稳氛围，直接带来了春节后中国股市一波约 10%幅度的反弹。但从短期看，货币增速受基础货币增长放缓的影响， 仍将可能趋于回落；短期通涨上升或超过市场一般预期，政策短期收紧的市场预期或再度出现，加上年报集中公布后上市公司整体业绩的降低，股市短期调整压力上升。 经济走稳、货币回落、通涨回升，债市受此三大利空冲击，调整仍将延续。 2016 年以来，中国信用事件频发，信用利差一如我们预期的加大，“防雷”将贯穿 2016 年债市投资始终，高等级、压久期、控杠杆是现阶段债市投资的关键词。