核心观点：

上周美联储官员接连发出鹰派言论，对市场预期造成一定扰动。但整体看，国际资金继续回流新兴经济体，美元指数小幅回升结束新兴市场货币持续回升趋势。美元指数3 月以来首次回升可能是上周中间价连续下调的因素之一。此央行加强人民币资金跨境流动监管后，离岸人民币汇率回升幅度明显超过在岸市场，导致CNH 持续强于CNY，内地和香港市场人民币汇率出现明显倒挂，且倒挂幅度明显超过了由历史数据计算的正常波动边界，这也是2014 年以来的最高点。汇差出现异常变化可能也是中间价下调的推动因素之一。

上周人民币中间价贬值595bp，811 汇改后周度贬值幅度仅次于2016 年第1 周700bp，但国内外汇市场并未出现异常波动。上周银行间外汇市场交易量保持稳定，恐慌情绪也未再现。上述情况表明通过央行的有效沟通和811 汇改以来的洗礼，市场可能正在逐步接受人民币汇率波动性上升、有升有贬的新常态，这显然有助于放松汇率问题对货币政策的掣肘。

周日公布了前2 月工业企业利润数据，至此春节期间实体经济数据完全公布。1-2月多项数据显示，近期国内需求水平有所恢复，实体经济企稳迹象显现。一方面，企业盈利形势改善有助于恢复企业投资意愿。1-2 月自筹资金到位情况恶化是导致投资资金来源增速表现不佳的主要原因，而企业未分配利润是自筹资金的重要组成部分。积极的财政政策和供给侧改革主要工作之一降成本能够从收入和成本两方面推动企业盈利能力进一步好转，这又有利于投资资金到位增速的恢复，巩固需求回稳态势，夯实国内经济企稳基础。另一方面，与基建和房地产投资密切相关的螺纹钢价格继续大幅回升，最近两周水泥价格也止跌回升，这意味着3 月固定资产投资增速有望继续上升。从2013 年以来的数据看，工业企业利润增速与GDP 增速趋势一致，这样看来前两月工业企业利润增速回升可能在暗示1 季度GDP 有望好于预期。