细思极恐――2016 年经济目标的几个数据推算

喧嚣过后，我们仔细推敲几个2016 年经济目标数据，这些数据多与我们盈利周期与债务周期嵌套模型中的货币供需有关。根据这些目标，政府计划在2016 年适度增加政府负债的同比增速，并在较大程度上提高基础货币余额的同比增速，以此来刺激私人部门的融资需求。不过，政府对投资增速保持谨慎。融资需求增速上升与M2 增速下降之间存在一定程度上的差异，这可能反应出政府更多希望融资避开银行系统，从某种程度上符合“提高直接融资比重”的要求。总体来看，货币需求，特别是私人部门的货币需求，其增速可能会低于政府的预期，如果政府在支出和负债方面保持比较克制的态度，那么整体融资需求可能会低于2015 年的水平。而在货币供给方面，在大概率上，基础货币余额同比增速会在今年保持正值，而在2015 年则保持收缩。货币供需超有利于债市的方向发展。

市场观察：股票市场五连阳，债券市场利率多数上行

周一股票市场五连阳，货币市场利率涨跌不一，债券收益率多数上行。国债期货大幅下跌，可转债大多反弹，美元兑人民币持续下行。

备忘录

1、3 月7 日，外媒援引知情人士称，中国IPO 注册制不太可能在今年实施，这也是李克强在政府工作报告中未提及这一改革举措的原因。知情人士称，起草政府工作报告的官员决定不提IPO 注册制，因为他们判断其不太可能在2016 年内实现。监管机构有两年的窗口期来实施IPO 注册制改革。

2、3 月7 日，外媒援引知情人士称，包括中国央行和中国银监会在内的金融监管部门，正密切关注部分地区房地产行业融资风险，计划推出措施，打击发放贷款作为房屋贷款首付的行为。

风险提示：有重要因素未列入分析框架。