观点：

在美元升值大周期，而中国经济尚未见底回升的情况下，人民币仍有贬值压力。

首先，进入2016年以来，随着中美在宏观经济周期上的日益分化，央行在汇率政策的态度上有了些许改变，从之前的“抵抗式”汇率维稳逐步转向有控制的引导人民币有序贬值，由此导致人民币贬值的速度有所加快，本周以来离岸美元兑人民币汇率一路冲破6.76，已超过8月汇改以来的最大幅度。此或为央行为避免外汇储备大幅消耗，为后续操作保存“子弹”的权衡之举。12月份中国外汇储备继续下滑至33300亿美元，较11月外储大降1079亿美元，创史上最大降幅。与11月有所不同的是，在12月美元指数呈整固走势，整月下跌1.53%,对于外汇储备影响偏正面，但外储却不升反降，表明实际资本外流大于1079亿美元，预计1月份外汇储备还将延续下行走势。

其次，昨日美国公布了12月的FOMC会议纪要，基本符合市场预期。加息过程是缓慢的，通胀仍是牵制加息进程的主要因素。1月末加息基本无可能，3月末或为再度加息时点。由此判断人民币经过本周大跌后，短期贬值压力有所释放，但随着美联储二次加息时点临近，人民币也将延续贬值。我们依旧保持此前美元对人民币汇率将贬值至6.8-7.1水平的判断，在今年10月1日人民币正式纳入SDR之前，央行将会有控制的引导人民币达到以上目标区间。另外，还需密切关注今晚9：30的美国非农数据，若再次超预期向好则将助推美元走强，美元兑人民币汇率很可能再次反弹。

央行本周公开市场净投放1900亿元，创近11个月新高，下周公开市场将有2000亿逆回购到期，下周央行公开市场自然净回笼2000亿元。虽然在央行此番千亿级别逆回购操作下资金面短期保持平稳，但是由于人民币大幅贬值所造成的资本外流问题仍旧严峻，同时岁末年初货币需求可能出现季节性增加，央行通过降准来保持中期资金面稳定充裕的可能性进一步提升。