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今日人民币中间价再下调0.5%，调降332基点，报6.5646，是8月汇率改革以来最大降幅；随后离岸人民币兑美元盘中开始急剧下跌近400点，一度冲破6.7600关口，稍后涨幅有所缩窄。在岸人民币兑美元今日直接跳空低开，跌至2011年2月来最低水平，或将创下去年8月份以来最大两日跌幅，随后处于震荡盘整走势。

在2014-2015期间，人民币因盯住美元被动大幅升值，在当前中美宏观政策日益分化下，人民币贬值压力剧增。我们认为，导致近期人民币大幅贬值既有内因也有外因，外部方面，新年后美元继续一路走强，美元强势则人民币相对贬值；内部因素则显的更为关键，首先，从近期人民币中间价明显低于前一日收盘价来看，央行或有意主动释放人民币贬值压力，今日公布的中国12月外汇储备33303.62亿美元，降至三年多新低，预期34150亿美元，前值34383亿美元，再降1079亿美元，表明央行仍在通过外储干预汇率。其次，本周公布的财新PMI和统计局制造业PMI数据均显示当前中国经济下行压力巨大，与美国的经济复苏相比较，美元资产吸引力突显，资本外流加剧，人民币继而持续贬值。

昨日美元12月ADP就业人数，增加25.7万人，远超预期，创2014年12月以来最大增幅，此数据或预示着将于周五公布的美国非农就业数据也不错，3 月美国加息概率或有所上升，短期内人民币贬值压力不减。在当前海外主要经济体均采取宽松的经济政策的背景下，人民币贬值对于出口的提振作用在不断减弱。另外，前几年美国宽松的货币政策使美国资金成本大幅下降，吸引国内企业大量在美国举债，据统计，中国金融机构及企业发行的包括债券和贷款在内的美元债务未偿还余额约为5814亿美元。其中，银行业占比约17.4%、房地产行业占比约13.2%，勘探行业占比约13%， 航空业占约1.3%。如今美国进入加息周期，这部分企业的债务成本也在逐步提高，利润缩减，对于大宗商品的需求很可能再度下降。

我们认为，央行将延续宽松的货币政策，一方面为经济稳增长以及供给侧改革提供保障，另一方面，在人民币不断贬值的局面下，央行汇率维稳将会继续消耗大量外占，导致国内资金面承压，需要央行通过降准或降息来对冲。