今日公布的财新中国制造业 PMI 显示， 2015 年 12 月中国制造业运行继续放缓，仅录得 48.2，较 11 月下滑 0.4 个百分点，连续十个月低于 50 临界值。 中国官方制造业 PMI 为 49.7%，高于上月 0.1 个百分点，官方制造业 PMI 虽然以回升收官，但仍位于临界点以下，且低于历史同期水平。

从官方 PMI 主要分项来看， 除从业人员分项以外， 新订单、生产、原材料库存和供货商配送时间指数均微幅上升。 其中， 新订单回升指数 50.2%回升了 0.4%，表明需求短期有所回暖，从而带动生产指数为 52.2%回升了 0.3%， 但在当前国外整体经济整体疲软的背景下，新出口订单仍处于衰退区间。 2016 开局我国出口仍不仍乐观，一方面，在国外需求始终不振，抑制我国出口；另一方面，在全球各主要经济体均采取不同程度的宽松政策的背景下，其货币也竞相贬值，使人民币贬值对出口的支撑作用也在逐步减弱。需求的增长促使库存去化加快， 原材料价格指数为跌幅亦有所收窄，但在国际大宗商品价格持续下行影响下，工业通缩依旧压力不减。值得关注的是制造业从业人员指数进一步下滑了 0.2%至 47.4%，随着供给侧结构性改革的不断深入， 去产能、去库存以及国企改革可能会导致失业率大幅上涨。

与官方数据不同的是， 财新中国制造业 PMI 中，产出指数、新订单指数均处于收缩区间，且收缩程度有所加大，新出口订单指数也结束此前连续数月的回升，再度跌入收缩区间。 财新 PMI 则主要反应的是中小企业的经营状况， 年底财新 PMI以小幅下挫收官，表明中小企业经营状况仍不容乐观。 按企业规模分的官方 PMI数据可进一步验证这一观点， 图 2 显示大型企业经营状况较好，仍在荣枯线以上平稳运行；中型企业状况有所好转但仍处在衰退区间；小型企业经营状况则再度恶化。

总体来看， 虽然官方 PMI 和财新 PMI 有所差异，但均反映当前我国制造业下行的压力， 随着美联储进入加息周期，全球市场波动加剧， 且经济转型将增大失业率上行风险和工业通缩。未来中国经济能否扭转困局主要取决于服务和消费产业能否在规模上取代传统制造业，以及高技术制造业能否在质上进一步升级以带来新的需求。在 2016 年， 财政政策和货币政策的配合将加大，包括增加财政赤字、加大基础设施建设投资力度、房地产结构性改革、制造业企业减税等，我们仍保持对于明年经济将在下一个台阶的观点，全年 6.6%左右整固运行。 对于期货市场来说， 疲弱的经济基本面支撑期债， 人民币贬值继续抑制股指上涨， 在需求内外不振下， 商品价格翻身不易。