核心观点：

上周二，央行召开会议部署完善宏观审慎政策框架，从今年起，差别准备金动态调整和合意贷款管理机制升级为宏观审慎评估体系（MPA）。MPA 是典型的逆周期管理，一方面过去两年的货币政策实践表明，原有的宏观审慎管理措施难以推动商业银行在经济下行周期中提高放贷意愿，货币政策逆周期管理的有效性受到损害；另一方面，国内经济下行周期叠加美国货币政策加息周期，国内金融体系风险水平存在显着上升的可能性，因此央行必须更全面系统地考虑方方面面的风险点，更加关注关注信贷、外部风险等多个方面。在供给侧改革实施过程中提高央行防范系统性金融风险爆发的能力。再者，利率市场化进程中央行货币政策中介目标也在逐步调整，信贷额度和法定存款准备金等典型数量工具也需要向价格工具转换。

1 月1 日公布的中采PMI 低位回稳，12 月中采PMI 指数为49.7%，较上月回升0.1 个百分点，产出和新订单环比增幅均大于综合指数，这主要是由于就业指数的拖累。本月就业指数仅为47.4%，跌至过去数年的最低水平。分企业类型看，大型企业就业指数已经低于中型企业。分行业看，钢铁业就业指数不足40%，石油和专用设备制造业就业指数也低于整体就业指数。这显示就业问题是大型国有企业去产能过程一道难迈的坎儿。如何在去产能过程中稳定就业市场是今年经济工作的难点之一。据媒体报道，首期工业企业结构调整专项奖补资金规模为300亿元，主要用于退出过剩行业员工社保安置。