经济态势有限复苏， 下行压力仍在

11 月数据整体而言， 虽经济形势有所好转， 但经济下行压力仍在。 11月官方 PMI 比上月回落 0.2 个百分点至 49.6%，创 2012 年 8 月以来最低水准。 物价方面， CPI 季节性回升， 同比上涨 1.5%，而 PPI 同比下降 5.9%，与上月持平。工业企业方面， 工业增加值同比实际增长6.2 %，比 10 月份加快 0.6 个百分点。工业企业利润同比下降 1.4%，降幅比 10 月份收窄 3.2 个百分点。 数据表明，我国经济运行未脱“底部徘徊，有限复苏”格局。

联储加息尘埃落定， 汇率工具进入央行常用箱

外围经济方面， 12 月 17 日， 美联储将利率上限提升 25 个基点， 标志着超宽松时期的结束。人民币兑美元中间价在 12 月 9 日开始连续10 连贬，随着未来人民币国际化进程的推进， 人民币兑美元汇率将成为国际关注的标杆汇率，央行将在短期内竭力保持其灵活性， 这意味着汇率成为央行货币政策常备箱中的日常工具， 央行将在一个合理、均衡水平维持稳定，这也意味人民币有一定的贬值空间存在。 我们认为，人民币贬值路径与升值进程对称，仍然为“蛙跳式”；人民币虽然不会持续贬值，但中期（ 6-12 月）贬值政策目标 7.0 的判断不变。

中央经济工作会议构蓝图， 宣战产能过剩

12 月 18 日至 21 日中央经济工作会议于召开，会议定调来年结构性改革，战略上要坚持稳中求进、把握好节奏和力度，战术上主要抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务。 去产能，有利于化解企业产能过剩，加速结构调整；去库存，有利于释放房地产库存压力；去杠杆，可以防范系统性金融风险；减成本，帮助企业脱离泥潭提升利润。 未来去产能进程中，企业经营定会面临一段时间的阵痛期，盈利恶化。但也只有产能出清，整个行业才能摆脱过剩产能的拖累，重焕生机， 从而提振整个经济形势。