PMI 超预期回升，经济回升基础待固

6 月汇丰中国制造业 PMI 初值为 49.6%，高于前值 49.2 和预期 49.4的水平，创三个月新高；但仍连续四个月位于荣枯线下方。6月制造业新订单指数略和产出指数双双回升至扩张区间， 新出口订单回升至接近 50；就业指数降至逾六年低点。本月汇丰 PMI 超预期回升表明经济启稳信号加强，但数据疲弱表明经济下行压力仍在，经济回升基础仍需巩固。

股市去杠杆“抽血”，债市延续震荡

央行引导社会融资成本下行以刺激实体经济发展意图不变。在资金“推力”显露不续迹象情况下，股市巨幅震荡不可避免。6月末季节性时点因素叠加地方债加速发行和企业缴税的共同影响，资金面较为紧张，债市上行空间有限。受经济低迷下风险利差抬升压力加大的影响，信用类固收产品收益率仍将维持高位，而利率产品收益率在货币成本下降带动下会有回落。因此在供给阴霾下，在投资策略上我们仍然建议坚守底仓、适当降低杠杠杆。

投资仍需发力，稳增长政策“跑步前进”

6月召开的国务院常务会议部署加大重点领域有效投资、明确推动财政资金统筹使用措施、 决定将消费金融公司试点扩至全国等措施都将对 PMI提供支撑。在经济低迷持续格局下，政府首提经济增长“双动力”：政府+市场，政策托底经济增长的意图得到强化。未来的刺激政策会比较温和，着眼结构调整，保证平稳，转型、升级而非总量目标是政策主要指向。