1、 跨境资金流动数据连续第二个月出现改善，符合我们预期。5 月结售汇顺差78 亿元，此前连续 9 月逆差，较上月增加 1140 亿元。银行代客结售汇顺差245 亿元，涉外收付款顺差 583 亿元，较上月增加 1851 亿元。

2、 重申跨境资本流动形势改善的两个原因。一是美元指数由快速上扬进入盘整期；二是欧央行量化宽松政策的实施确实推动跨境资金流入新兴市场。这也是我们在《推动中国跨境资本流动形势改善的两个因素》中多次强调存在改善可能性的主要逻辑。周三美联储议息会声明发布后，市场加息预期缓和，美元指数再度走弱，预计未来跨境资本流动形势可能会持续改善，但波动性上升。

3、 央行重启定向正回购、部分到期的中期借贷便利（MLF）未续作、以及本周资金面偏紧，这些是不是意味着中国当前的货币政策意外转向呢？在前期积极的货币政策和财政政策下，宏观经济基本面开始显现积极的效果，货币政策是否还有继续宽松的必要？跨境资金流动改善，货币政策空间是否更小？我们认为目前中国的货币政策仍然以稳增长为第一目标，出现明显转向的可能性很小。经济虽有企稳但活力不足，实体经济的长期融资利率亟待下降。货币政策传导凸显困局，虽然连续降准，但是流动性主要趴在银行账上，造成银行超储率不断上升，反而实体经济受益较少。表面上看似“善变”的央行货币政策实际上是受制于多目标制，央妈也不容易。

4、 昨日召开《2015 年二季度外汇局例行新闻发布会》。近期改革措施包括直接投资外汇管理、内地与香港基金互认管理指引、打击违法活动等方面，还谈到外汇管理政策的修订思路。人民币资本可兑换已渐行渐近，建议配合阅读我们近期报告《人民币资本项目可兑换并不高冷》，介绍人民币资本项目可兑换的目标及近期改革措施，客观分析可兑换改革的影响，特别是讨论了美联储加息和美元走强趋势下可兑换改革与资本外流的问题。