主要观点：

市场概要：

昨天，上证综指受到上证 50 板块止跌回升的带动，收涨 0.68%，收报3144.37 点。市场成交量依然低迷，两市合计成交 3509 亿元。行业板块多数收涨，之前调整的航天军工、煤炭、保险、券商板块领涨。上证 50 指数昨日表现较强，收盘上扬 1.28%，终结了上周的四连跌，不过 269 亿的成交量依然低迷。

市场判断：

从全球经济的角度看，美国经济基本进入稳定增长阶段，又开始进行全球性的战略布局，估计缩表事件是对中国目前现状的一种试探。目前市场预期的缩表时间窗口有两个，一个是 9 月，另一个是 12 月。我们认为，从最新的 6 月份美联储声明来看，估计缩表事件将在 9 月份落地， 2017 年最后一个季度按计划首先进入小幅收缩，规模在 300 亿，而 2018 年按季度递增式收缩，年度规模在 4200 亿， 2019 年开始平稳收缩，年度规模在 6000 亿。按这个速度，2020 年再收缩 6000 亿，到2020 年底完成 1.65 万亿的缩表任务，基本进入 2.5 万亿左右的目标区间。因此，这次缩表计划估计是 3 年左右完成。另外我们还预计，经历一段时间缩表过程后，欧洲日本等国也可能将跟随这一策略，停止扩张，进入缩表。因此，这次全球性的基础货币收缩可能刚刚开始，面对美欧等国这一明确的具有一定攻击性的货币政策，中国只有拿出合适的对策才能度过这一艰难的时期。对面临转型的中国经济来说增加了较大的维稳和监管难度。